數據尋寶

傳說中的春節效應是否屬實

在進入「戲肉」前，先來一起看看春節前的走勢數據。

從2000年至今，上海證券綜合指數在春節前的五個交易日，上升次數達到16次，即相當於84%。其中只有2001、2014及2018年是下跌，其他年份皆上升。

由此可見，春節效應於農曆新年前已開始出現。那農曆新年後呢？

過去19次樣本數據中，由於2000年的數據太極端，往後也沒出現過類似數字，因此被排除掉。新年後開盤的那天，紅盤高開的次數一共有11次，佔61%。

那是否代表值博呢？但其實開盤的平均升幅只有0.04%，因此傳說中的紅盤高開，於內地股市看來真的只是個傳言。

而且，開市首天全天升跌幅平均也只有0.01%，其中只有八次上升，下跌次數比上升次數更多。

持倉愈長效應愈明顯

讀者可能會好奇，春節前後是否完全沒有交易機會呢？非也，當筆者把測試延伸到數天後，開始會發現一些規律。

春節後三個交易日，平均升跌幅為0.68%，上升次數佔比為61%。再延伸下去，持倉五天的平均賺幅達到1.18%，佔比78%。

筆者在進行數據測試前，也有到網上找尋過一些其他人的分析，發現不少人都會把測試做到持倉五天的長度，因為持倉五天的結果已經不錯。

不過在好奇之下，再延伸下去，卻發現五天並非

最佳持倉時間。

啟市後的十個交易日平均升幅為1.58%，利潤比持有五個交易日更多；啟市後15個交易日平均上升2.3%，利潤比持有十個交易日還多，看似無限延伸下去，利潤會不斷增加。

不過，啟市後20天，升幅開始衰減，平均只有2.17%； 30天則只有2.09%。因此，只看升幅的話，持倉15個交易日為最佳時間點。

關注回報容易忽略風險

有統計經驗的朋友，可能立即就會聯想到標準差

（ Standard Deviation），因為平均升幅多未必代表沒有下行風險。

在此舉一個例子，過去十年，每年平均升2.5%，上升佔比為九成，這個統計數字看似不錯，看到已經忍不住摩拳擦掌打算下注。

但其實當中有九年上升5%；一年下跌20%，也能做到同樣的統計數字，而那20%的下跌，未必每人都能夠承受得到。

因此，只看回報而無視標準差，很容易會忽略了尾部風險（ Tail Risk）。

標準差方面，持倉15天為5.1%，而持倉30天則為9.1%，可見持倉15天為最佳選擇；所以若執行此策略，須按紀律平倉；否則隨時間過去，回測的效果會下降，風險則更大。

不過，這類策略只宜小注怡情，詳細原留待下期續！