A股學堂

結構性增長的投資機遇

原因有兩個，其一是經歷了去年大跌市後，目前中資股的估值頗為便宜， A股尤其具吸引力。其二是中央採取一系列刺激經濟措施，例如推出減稅計劃，相信可以支持風險資產的前景。

近月國策雙管齊下，一方面推出更多財政政策；另一方面人民銀行逐步放寬貨幣政策，例如全面下調存款準備金率，相關措施料將逐漸見效。、

經濟料六個月內反彈

考慮到政策落實至實體經濟需時六至九個月，筆者預期內地經濟增長將於未來六個月內見底反彈。

當然，今年投資者仍須小心行事，尤其是中美貿易戰至今未解決，雖然兩國關係已有緩和跡象，但說到中美貿易摩擦，3月 日前仍然是兩國的「停火」談判期。

筆者相信，內地會在「舊經濟」方面作出讓步，例如開放汽車和金融服務業的市場准入、降低汽車及一些消費品的進口關稅；同時增加來自美國的農業及能源進口，以示好。筆者預期雙方將會在某些領域達成協議。

面對如此形勢，一些具有本土需求及結構性增長概念的行業，仍然是投資內地的首選，當中，筆者最為看好的三大投資主題，包括消費、藥物及科技。

在消費方面，隨著內地的人均收入節節上升，消費升級將會是一大機遇，而且中央推行減稅措施，也 將惠及個人消費和企業支出。

其次，中央近年致力推動藥物創新，相關行業將享有長期結構性增長。

雖然科技企業成為中、美兩國摩擦的核心，惟筆者相信，一些以內地本土為重點的科技公司，仍然享有不俗的增長前景，原因是隨著時代進步，企業將科技升級已是不可逆轉的大趨勢。

其中一個最令市場擔心的問題，是內地的債務水平及潛在違約率。

無可否認，內地的整體信用風險確實有增加的趨勢，但投資者亦毋須過分擔心，原因是目前內地企業的違約率仍處於1%極低水平，市場未見有系統性風險。

債券違約率乃必要之痛

其次是內地的債券市場看似龐大，但僅佔社會信用規模10%左右，限制了債務違約率的蔓延程度。

其實，投資者應會理解，債券違約率是一個正常金融體系的必要之痛。

經濟週期有起有跌，企業質素同樣也有高有低，有些業務穩健的企業會獲上調評級；有些業務出現問題的企業則遭到評級下調，而部分經營不善的企業則落得違約收場。

關鍵是投資者能取得足夠的資訊，市場有良好的定價機制，而整體的違約率亦保持於健康水平。