內地啤酒板塊的投資機會

今年其中一個投資思路是，尋找過去一、兩年因原材料價格上漲而業績受拖累的行業，其於今年情況將有機會逆轉。

早前內地推行「供窌側」改革、「環保整頓」等政策方針，令到多種工業或消費原材料價格飛升，製造商苦不堪言，其中一個深受影響的行業是啤酒。

對於啤酒企業來說，一般而言，在成本中，50%為包裝材料、25%為原材料、15%為製造費用，最後

10%為人工和能源成本。

其中，在包裝材料的50%中，玻璃瓶佔20%至25%、紙箱佔10%至15%；另外大麥也佔10%至15%。

原材料價格下滑

由於去年下半年內地經濟景氣度下行，環保限產得到放鬆，更多支持中小型生產商的政策出台，因此玻璃等供應也增加，因而價格下滑。

雖然這個利好因素有滯後效應，但筆者深信最遲於第二季開始，啤酒企業可享有更低的原材料價格。

啤酒行業除受惠原材料價格下滑之外，更重要的

是去年的加價行動。內地啤酒自2008年進行了一輪加價後，基本上再沒有加價，但是去年因為原材料價格漲升，因此啤酒行業再度提出加價。

然而，加價並未即時帶來利潤釋放，原因是原材料價格高企，加價只能減輕成本壓力。參考上一次加

價週期（2008年）的表現，可見啤酒企業往往是在加

價後的一至兩年，才在業績中慢慢體現相關收益。

再者，部分投資者擔心啤酒企業加價或成本下降後，所釋放的利潤空間重新投入價格戰。

產量去年恢復增長

不過筆者對這並不太過擔心，因為在這次加價過程中，看到啤酒企業之間有不錯默契，而且市場集中度已較以往提高（現時首五間啤酒企業的市場佔有率

高達80%，基本上中小品牌已消失）。

對於龍頭啤酒企業，明智的商業策略應該是通過有默契的加價，繼續通過商業化策略，提升產品定位和市場分額。

值得關注，啤酒行業的供求情況，自2014年開始，行業產量首次出現下跌，其後在2014至2017年

逐年下跌。

其後啤酒企業開始一系列去產能行動，產量才逐

漸向真實需求量靠攏，去年恢復增長0.5%。

同時，啤酒需求也不如一般投資者想像中波動，反而是相對穩定（主要是參考2011至2014年的情況），或許這是因為啤酒價格不算昂貴，因而不會太受經濟環境影響，今年或許不如想像中悲觀。

最後，啤酒公司的估值和股價也在相對低位，因此筆者認為安全度相對較高，值得重點關注。