乳業現復甦訊號蒙牛目標16.5元
蒙牛乳業（02319） 3月3月底公布的2016年業績轉盈為虧，但市場認為內地乳品行業步入復底公布的 年業績轉盈為虧 但市場認為內甦，看好蒙牛未來盈利增長，帶動股價於業績公布後翌日不跌反升，並突破16元阻力。近日反覆回調至15元以下，估值重現吸引力，不妨吼位吸納。
蒙牛主要於內地生產及銷售乳製品，包括液體奶產品，如超高溫滅菌奶（UHT奶），以及乳飲料及酸奶）、冰淇淋、奶粉及其他乳製品如奶酪等。
根據國家統計局數據，2016年1月至11月，內地乳製品企業共627家，主營業務收入3,181.5億元人民幣，同比增長5.59%；利潤總額232.4億元人民幣，同比增長13.12%。
蒙牛早於去年12月尾已發「盈警」，預期截至去年12月底止全年會錄得較大虧損，主要因附屬公司雅士利（01230） 期內業績將錄得虧損。
業績轉虧仍有亮點
不過，蒙牛於3月29日公布的業績表現未算太差，期內收入為537.79億人民幣，按年增加9.7%；毛利176.35億元人民幣，同比增加14.7%，毛利率上升1.4個百分點至32.8%，主要受惠原奶平均價格下調，以及旗下產品結構持續優化。
期內錄得虧損7.51億元人民幣；2015年同期錄得純利23.67億元人民幣，每股虧損19.3分人民幣。
撇除雅士利與相關奶粉產品業務的商譽減值撥備 22.54億元人民幣後，集團全年純利為16.87億元人民幣，同比倒退27.6%。
其中液態奶產品仍然為集團主要收入來源，期內錄得481.03億元人民幣，同比增長11%，佔總收入比例逾89%。
而奶粉及冰淇淋產品期內收入，分別為31.51億及21.8億元人民幣，佔比分別為5.6%及4.1%。
值得一提的是，內地去年乳製品產量2,993.2萬噸，累計增長7.7%；預計2017年內地乳製品產量將達到3,059萬噸，未來五年的年均複合增長率約為5.65%；至2021年，產量將達到3,811萬噸。
由此可見，內地液態奶市場需求將持續上升，而蒙牛於該市場處領先地位，故可最大程度受惠。
事實上，據《 2016至2021年中國乳製品行業市場需求與投資諮詢報告》，內地人均乳製品消費，較歐、美西方國家仍存在巨大差距。就算其他亞洲國家如日本和韓國，其人均乳製品消費量亦為內地的約兩倍。
其他發展中國家如巴西、南非及墨西哥等地，人均乳製品消費量亦為內地的約三倍。
由此可見，內地乳製品市場仍有龐大增長空間，尤
其是在農村市場，人均乳製品消費量不到城鎮的一半。
另一方面，蒙牛近年亦積極透過併購活動，鞏固於行業的龍頭地位。
今年1月集團宣布以約19億元增持現代牧業（01117） ，並提出全面收購，最終持股增至佔現代牧業已發行股本約61.3%。
根據中國奶業協會的資料，按畜牧群大小計算，現代牧業為內地最大的乳牛畜牧公司，以及最大的原奶供應商。
現代牧業原本已是蒙牛的長期合作夥伴，同時亦是集團最大的原奶供應商。
積極併購鞏固市場
蒙牛借助現代牧業嚴格的原奶生產流程，確保高品質奶源供應，進一步發展低溫業務，補充中高端產品線，鞏固在高端乳製品市場的領導地位。
至於奶粉業務方面，蒙牛目前持有雅士利約51%的股份，而雅士利於去年5月完成向法國Danone集團收購從事嬰幼兒配方奶粉業務的多美滋中國。
收購完成後，雅士利對多美滋中國的生產設施進行整合優化，提升自身生產網絡，同時享有多美滋中國的研發能力及Danone集團資源支持，提高產品的開發水平。
內地去年通過全面二孩政策後，預期未來新生嬰兒數量將上升，嬰幼兒配方奶粉等市場得以擴大，將利好一眾乳業股。
另外，國家食品藥品監督管理局為規範整個乳製品行業，及保障嬰幼兒配方乳粉的市場供應，於去年6月推 出《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理辦法》，提高行業門檻。
其中，至2018年所有生產奶粉的廠房均需通過國家認證，且旗下可生產的品牌不能多於三個。預料新措施將有助減低市場競爭，未來行業盈利將可保持穩定增長。
大行對蒙牛業績反應普遍正面，其中德銀報告指，根據該行的渠道調查，以及國家統計數據，認為內地乳品行業已出現早期復甦訊號，主因是需求改善及供應更加平衡。
其中，內地乳製品於今年1月至2月的生產量，按年上升40%；去年同期僅8%。
該行預計蒙牛於2016年至2018年的盈利複合年增長約為20%，維持「買入」評級，目標價18.2元。
里昂亦看好蒙牛今年銷售增長，可推動盈利反彈，雖然調低蒙牛17/18年盈利預測11%及2%，但就將目標價由18.3元升至19.2元。
走勢上，蒙牛股價於去年1月於10.5元現支持後，開始反覆向上，並形成「上升軌」，至去年11月高見16.82元後開始回落，踏入2017年後於14至16元水平形成橫行區。
今年3月30日，以大成交突破16元阻力，翌日一度高見16.36元，惟其後持續回落調整，跌穿15元水平。
建議投資者可候14元入手，今年目標16.5元；跌穿13元止蝕。