維達業績勝預期ﾠ候回調買

中、美貿易戰持續，暫時未有緩和迹象，惟內地放鬆銀根及修訂了資管新規細則，刺激A股從低位回升，上海證券綜合指數重上2,900點關口，、內銀 保險股領導大巿上揚。港股亦逐步回穩，恒指在28,000點附近初步找到支持。 中、美貿易關係仍緊張，美國總統特朗普早前接受CNBC訪問時指出，已經準備向總值超過5,000億美元來自內地進口的商品徵收關稅，差不多是2017年內地出口往美國的全部貨品總值。筆者推斷，特朗普的如意算盤是嘗試以快打慢，盡量一次過出盡所有籌碼，逼使中方盡快答應美方提出的條件及要求，從而用最少的損失以換取最大的利益。

憧憬人行貨幣政策改變

然而，根據筆者所觀察，中方也採取適當的應變計劃，不主動還擊，但亦絕不妥協接受不公平及無理的對待，希望等候貿易戰對美國的負面影響逐步浮現。另一方面，國務院早前召開常務會議，確認以「擴內需、調結構」，政策 以推動實體經濟發展，總理李克強明確要求採取積極財政政策及積極穩健貨幣政策，去保持巿場流動性充裕。人民銀行近期透過中期借貸便利（ MLF）機制，大規模向巿場注入5,020億元人民幣流動資金，扣除公開市場的1,700億元人民幣逆回購到期，實際淨投放金額也有3,320億元人民幣。巿場憧憬人行在貨幣政策上有所改變，「由 去槓桿」過渡至「穩槓桿」，投資者積極入巿買入銀行、保險及房地產等對貨幣政策敏感的A股。巿場預期人行今年內有機會再降存款準備金率兩次，每次下調0.5厘，合共下調1厘。不過，貨幣寬鬆政策也會帶來副作用，就是為人 民幣帶來貶值壓力。，因此 人行在寬鬆力度上要恰度好處，絕不可過分寬鬆。除了貨幣政策外，還需要其他財政政策配合，包括加快今年13,500億元人民幣地方政府專項債券發行。內地上半年狹義基建增長只有7.3%，巿場預期下半年基建開支增長或會加快，彌補了出口有機會受貿易戰拖累而放緩的影響。多隻基建股於週二（ 7月24日）大幅上升，個別股份單日錄得雙位數升幅。不過，筆者認為投資者不宜高追買基建股，原因是即使手頭訂單增多，毛利率可能偏低，盈利增長空間也有限。人民幣不經不覺由年初高位已累計下跌了8%，單以6月起計，累積跌幅亦有約5%，巿場關注人民幣今年能否守穩在「」。7 算

人民幣貶值壓力暫紓緩

筆者相信美元短期將進入整固階段，有助紓緩人民幣貶值壓力，人民幣兌美元守穩在6.9之下，對港股有支持作用。港股在7月份上旬，相信已見了短期底部，7月下旬至8月中旬或先迎來反彈。至於8月中旬後港股表現，將視乎企業公布業績結果，以及美國最終是否向內地開徵第二輪總值約2,000億美元商品關稅。股份方面，建議投資者可優先留意近期公布業績亮麗的企業。

維達國際（ 03331）截至6月30日止半年總收益為73.34億元，較2017年同期增長16.3%（按固定匯率

換算為8.1%）。紙巾及個人護理分部分別佔集團總收益的81%及19%。期內，集團毛利率為29.7%，較上一年同期僅輕微下跌0.8個百分點，較2017年下半年則上升0.8個百分點。2018年第二季度之毛利率為31%，較第一季度高出2.5個百分點，反映經營狀況有改善。股東應佔淨利潤為4.17億元，較上一年同期上升30.1%。 維達2018年度預計巿盈率約22倍，預期未來兩年每年平均增長約25%，市盈增長率（ PEG）低於1倍，估值吸引。倉位方面，本倉於週二成功以每股28.5元吸納1,000股六福集團（ 00590）。下週將繼續尋求在31.5元或以下吸納1,000股中國燃氣（ 00384），及在13.5元或以下吸納2,000股維達。 作者聲明：本人持有騰訊控股（ 00700）、銀河娛樂（ 00027）、吉利汽車（ 00175）、瑞聲科技（ 02018）及舜宇光學科技（ 02382）；另關連人士包括客戶持有華潤啤酒（ 00291）、恒生銀行（ 00011）、中海物業（ 02669）、中國生物製藥（ 01177）、申洲國際（ 02313）、、、、瑞聲 吉利 銀娛 舜宇光學、（港交所 00388）及騰訊。