企業業績ﾠ左右後市表現

中、美貿易談判後，巿場焦點應落在英國國會表決「脫歐」方案結果，以及美國企業季度業績公布期。金融股將為美國企業業績期打頭陣，由於油價2018年第四季自高位大幅急挫，將影響油企還款能力，不排除個別金融機構或需為油企壞賬作撥備，提防盈利遜於預期。

美國聯邦儲備局主席鮑威爾在就業數據公布後指出，時薪增長幅度未必構成通脹升溫，並指會對加息保持耐性，而縮表步伐亦會採取靈活彈性的方式處理。市場視其言論偏鴿，利率期貨顯示美國2019年加息的機會接近零水平，刺激美股及環球股巿大幅上升。美國2018年12月新增非農業職位高達31.2萬份，遠超市場原先預期的18.4萬份；工資增長幅度顯著，按月上升0.4%，勝市場預期上升0.3%；按年升幅則達3.2%，較11月上升0.1個百分點。12月失業率輕微回升0.2個百分點至3.9%，高於市場預期的3.7%。

聯儲局仍有加息可能

雖然美國供應管理協會（ ISM）服務業指數12月降至57.6，創五個月以來低位，但仍大幅高於50榮枯線。美國12月核心個人收入開支指數（ Core PCE）按年增長1.7%，接近聯儲局定下的2%目標。筆者認為，12月工資增長強勁，反映整體勞工巿場仍緊張；加上整體經濟保持穩定增長，美國聯儲局仍需要加息以防經濟過熱。況且，目前聯邦基金利率只略高於核心通脹率；一旦經濟陷入衰退，聯儲局將難以有足夠減息空間去刺激經濟。目前，美國的資產負債表雖從45,000億美元縮減 至40,000億美元，仍較未啟動量化寬鬆貨幣政策前的10,000億美元高3倍；若非美國經濟意外地大幅下滑或出現巨型企業遇上債務違約，聯儲局繼續按目前的縮表速度機會較大。筆者認為，鮑威爾的言論似有安撫市場之嫌，主因是2018年12月聯儲局決定加息0.25厘及維持縮表速度後，巿場上出現恐慌性拋售，道瓊斯工業平均指數一度跌至22,000點樓下。鮑威爾為了穩定金融巿場，唯有先安撫巿場情緒，繼而觀察一下未來公布的數據，再作出下一步的決策。若金融巿場情緒已回復平穩、經濟狀況良好、通脹有升温壓力，聯儲局亦有機會再加息，故不宜過早對聯儲局快將停止加息及縮表下定論。人民銀行於上週五（ 14月 日）宣布下調金融機構存款準備金率1個百分點，釋放資金約15,000億元人民幣，但扣減了第一季度到期不再續做的中期借貸便利（ MLF）後，淨釋放資金只約為8,000億元人民幣。筆者認為人行在這個時候宣布降準，主要是傳統上春節前銀根偏緊；加上鮑威爾鴿派言論降低美國加息預期，美元走勢轉弱，降準也不會增加人民幣短期貶值壓力。此外，內地12月官方及財新採購經理指數（ PMI）均已跌穿50榮枯線之下，經濟下行風險增加，需盡快降準引導資金流向中、小企及支持實體經濟。不過，從過去幾個貨幣及財政擴張的週期，可發現降準對刺激經濟的成效愈來愈小。

內地於2009年降準後，當年首季經濟（ GDP）成功由按年增長6.4%提速至2010年首季的12.2%； 2012年時，亦成功令GDP由7.5%的低位反彈至8.1%；惟2016年GDP僅由6.7%輕微反彈至2017年的6.9%。

降準效力每況愈下

自中、美貿易戰爆發後，部分加工廠已撤出內地，搬往鄰近其他國家，即使中、美貿易談判達成協議，預期製造業短期內回復至2018年年中前的景象機會不高。再者，海外經濟增長放緩，內地或需要較長時間才能走出經濟下行週期。蘋果公司（ Apple，美股代號： AAPL）於上週三（） 2日 收巿後下調截至2018年12月29日的季度銷售預測，從早前預期的890億美元至930億美元，下調至約840億美元。 多家美股公司於2018年10月公布第三季業績時，對第四季的營收展望看法較保守，慎防若季績或下一季度展望遜預期，將增加美股調整壓力。吉利汽車（ 00175）上週公布12月數據，2018年全年銷售量約150萬部，未能達到預設的158萬部目標而； 2019年目標為151萬部，亦遠遜市場預期。此外，巿場亦關注其毛利率會否也有縮減，盈利前景不明朗，不願給予估值溢價，多間外資行更在數據發表後大幅調低吉利未來兩年盈利預測及目標價。筆者不排除吉利業績遜預期只屬冰山一角，提防未來會有更多公司發出盈警。本倉於週一（） 7日 以開巿價318元沽出200股騰訊控股（ 00700），目前採取策略是趁市況反彈時減持股份、增加現金，候市況回調，騰出少部分現金作短炒，增加靈活性。