內地PMI數據的亮點和暗點
國家統計局公布,1月製造業採購經理指數( PMI)為49.5,連續兩個月低於50,表明製造業的商業活動正在收縮。在主要分類指數中,新訂單指數已經連續兩個月低於50;新出口訂單指數已經連續八個月低於50;就業指數也連續22個月低於50。業務預期指數已連續五個月下降,但該指數仍高於50。
支撐製造業PMI數據的主要項目,是生產分類指數。
生產分類指數在過去兩個月穩定在50.8至50.9;惟矛盾出現在產出擴張但新訂單收縮之間,筆者擔心製造業供過於求局面的風險正在增加。
鑒於新訂單指數疲軟,但生產活動擴大,將導致過度生產;製造商將面臨愈來愈大的庫存風險或貿易應收賬款風險。
為避免庫存過剩,製造商可能需要降低價格或為客戶提供更長的信用期;數據表明,製造商更願意降價售貨以降低成品庫存。
製造業供應鏈風險增加
產成品庫存分類指數維持在50以下,表明成品庫存正在收縮,但出廠價格指數已連續三個月低於50,反映實際需求非常脆弱。
也許,一些大型公司即使沒有足夠的新訂單來滿足,也會繼續增加產量。
1月,大型企業PMI上升且超過50,但中小型製造商PMI下降且低於50;製造業PMI數據反映製造業供應鏈中的風險正在增加。PMI數據的亮點在於非製造業,包括服務業和建築業。
在服務業方面,1月,服務業商務活動指數為53.6%,比12月上升1.3個百分點。
筆者比較2018年11月、12月和今年1月國家統計局的PMI公告,從行業大類看,國家統計局表示,貨幣金融服務(即商業銀行業)、保險業和電信廣播電
視和衛星傳輸服務業這三個行業PMI維持在高於平均水平,表明商業活動在過去三個月均高於平均水平。
去年11月、12月和今年1月,貨幣金融服務、保
險業和電信廣播電視和衛星傳輸服務業的商務活動指數分別位於56、60和57以上較高景氣區間,行業表現較為活躍。
相反,房地產業已連續三個月處於收縮區,資本市場服務業(即證券業)也連續兩個月處於收縮區。
由於服務業覆蓋範圍廣泛的服務類別,一些服務類別的商業活動擴展是合理的,有些是收縮的,各種服務子行業差異將變得非常明顯,投資者應該注意。
另一個蓬勃發展的非製造業是建築業,建築業商務活動指數過去兩個月維持在60以上,其新訂單指數已連續五個月在55以上,其就業指數也連續七個月在53以上,反映新訂單增加激勵建築公司增加勞動力。
其業務活動預期指數連續兩個月保持在64.5,建築公司對於可預見的未來看起來仍然非常樂觀,反映他們手頭的新訂單可能是長期訂單而非短期訂單。
總體而言, PMI數據反映了內地的經濟風險,但並非所有行業都在收縮,其中一些仍在蓬勃擴張。
資本市場聰明的投資者,將增加投資在業務活動較為活躍的行業。