電商是零售增長的主要動力

國家統計局公布，去年內地食品製造業主營業務收入同比增長7.3%，低於2017年8.3%的增幅；農副食品加工業主營業務收入增長3.6%，低於2017年5.8%的增幅。不過，酒、飲料和精製茶製造業主營業務收入增長8.7%，則高於2017年同期7.7%的增幅。

內地去年飲料和啤酒產量分別同比增長6.9%和0.5%，均高於2017年的增幅；乳製品產量同比增長4.4%，亦優於於2017年增幅。

總體而言，飲品類表現勝於食品。由於酒、飲料和精製茶企業持續加價，利潤率也不斷走高。去年

酒、飲料和精製茶製造業利潤率為13.7%，同比提升2.3個百分點。

電商渠道為零售增長主要動力。內地去年限額以

上糧油、食品、飲料、煙酒零售額同比增長9.5%，大致與2017年的9.7%增幅相若。

日用品的表現較為亮眼，去年限額以上日用品零

售額同比增長13.7%，高於2017年的8%增幅。

春節消費平穩增長

據凱度消費者指數最新報告顯示，內地去年快速消費品（食品、飲料、化妝品和清潔產品）銷售額同

比增長4.3%，與2017年增幅相同，持續穩健增長。

去年電商渠道銷售額維持強勁增長，同比增幅

34%。過去一年，內地城市家庭中，在線上購買快速消費品佔65%，按年高4.7個百分點。

過去三年，電商在不同城市級別的滲透率差距愈來愈細，網購在四、五線城市開始快速普及。

在縣城中，超過半數的家庭開始網購，購買頻次增加，也是電商銷售額增長的動力之一，內地城市去年消費者在網上的平均購買次數達八至九次。

除夕至年初六（2月4日至10日），零售和餐飲企業實現銷售額約10,050億元人民幣，同比增長8.5%。雖

然增幅較往年有所放緩，但仍然呈現較快增長。

在消費升級的趨勢下，春節消費體現了從量變到質變的過程，消費者的選擇更加多元化和品質化，四至六線城市消費增速領先，核心消費人群年輕化等消費趨勢。

春節期間，京東在低線城市春節的銷售額增長

60%。過去數年，內地年貨消費升級明顯，常溫酸奶

的渠道下沉，佔領線下城市的禮品市場，而禮盒裝堅果快速崛起，正取代花生、瓜子等傳統乾貨。

恒安國際（01044）去年12月12日被沽空機搆沽空後，股價累升約15%，一方面由於公司大量回購

股份；另一方面反映市場對其有信心。日用品需求強勁，不受經濟下行影響，恒安作為龍頭將受惠。

木漿價格的壓力明顯減輕，有利恒安的紙巾產品毛利率復甦。

由於需求增長放緩，以及渠道庫存增加，全球木漿價格去年底大幅下滑，今年以來，加拿大長纖維價

格；巴西短纖維價格分別同比下降15.9%和19.5%。

另外，油價維持低位，有利公司的衛生巾和紙尿褲利潤空間增加。

筆者預計主要的紙巾生產商將在短期內更加注重 實現盈利，及修復報表，而不是重啟新一輪的價格戰。