減稅政策助內地經濟轉型

內地經濟數據表現持續走弱，國家統計局公布去年第四季國內生產總值（GDP）放緩至6.4%，增幅為十年最低。面對外圍及內部的不明朗因素，中央已加快推出穩定經濟措施。

去年起，人民銀行放寬貨幣政策，相對上一個經濟週期，今次的刺激措施有相同，也有不同之處。

放寬貨幣政策及增加基建投資，仍然是中央最常用的「彈藥」。然而，由於內地的家庭及企業均負上

不少債務，限制了這類傳統措施的效果。

因此中央已另出新招，包括推出減稅大計，以舒緩家庭及企業的財政壓力，有利長遠經濟發展。

經歷2017至2018年初的金融去槓桿政策，內地

信貸環境收緊，中小企首當其衝，不只面對融資成本上升，更是難以取得新資金。

因此，人行這一輪政策亦以扶助中小企為目標，

今年1月宣布全面下調金融機構存款準備金率，置換部分中期借貸便利（MLF），以支持中小企。

人行料不會大量放水

即使貨幣供應已有所改善，市場的氣氛似乎未有大幅提振，原因有數個。首先，目前內地的家庭負債佔GDP比率達50%；企業的負債比率更達155%，高

負債率遏抑了借貸需求。

再者，中美貿易磨擦仍是企業最擔憂的一環，前景不明朗，削減了其借貸意欲。

而且進一步放寬貨幣政策，也有可能釀成另一波房地產泡沫，這非中央樂見的事，因此筆者相信人行將會謹慎行事，不會大量「放水」。

可以預計，人行不會再像2009年般，擔起救市

的大旗，而是變為輔助角色。相反，財政政策便成為了今次的主角。

傳統而言，基建開支最能刺激總體經濟活動及需求。去年下半年，地方政府發行的債券額度高達13,500億元人民幣，不少便是為了基建工程而設。

此外，1月全國人大常委會授權國務院提前下達今年地方政府新增債務，限額合計13,900億元人民幣。

有望紓解財政壓力

有了強大的資金支持，內地基建工程有望於未來數月見底回升，令今年基建投資預計會按年增加

10%。

基建雖有助刺激經濟，但也有可能導致負債增加，埋下信貸惡化的種子。

因此中央並非單靠基建這一招，而是去年底開始，推出了一系列的稅制改革，例如將個人所得稅

起徵點，由每月3,500元人民幣提高至5,000元人民

幣，從而提升人民的可支配收入。

1月，國務院常務會議決定，再推出一批針對小

微企業的普惠性減稅措施，包括放寬可享受所得稅優惠的小型微利企業的標準、提高增值稅起徵點等。

這些減稅政策預計每年可再為小微企業減負約 2,000億元人民幣。

中央或將焦點放在增值稅，筆者預期，增值稅於2月或3月下調2個點子，並由三個種類簡化為兩種類，可望為企業節省7,000億元人民幣開支。

總括而言，稅改不單可刺激消費及舒解企業的壓力，更有助內地轉型至服務業為主的經濟體系，標誌著經濟政策的一大轉向。