內地股市還看財政措施

中美貿易戰，以及內地經濟放緩，相信在未來一年繼續影響投資氣氛，但值得關注的是，中央將會如何應對。

內地股市去年受到中美貿易戰的陰霾籠罩，及至近期兩國緊張關係有緩和跡象，市場隨即憧憬美國延長3月1日的談判死線。

兩國領袖有望在3月底會面及達成協議，大市氣氛亦見好轉，惟市場這種看法略顯過度樂觀。

儘管中、美兩國近期的談判令人鼓舞，但雙方磋商並無甚麼實質突破。綜觀多方報道及不同渠道的消息，中方提出的條件自去年8月以來，並沒有太大轉變。

中美休戰言之尚早

另一邊廂，雖然美股近期跌勢，令美國當局意識到僵持帶來的不良後果，但「中國損害美國及美國勞工的利益」這種論述，對其而言，仍然是十分重要的政治資本，不會輕易對中方妥協。

即使美國近月暫停增加中國貨品的關稅，但其他方面，如出口管制、針對個別企業的行動等措施，均一直未有放軟手腳。

美國面對政治壓力要化解貿易戰，但最棘手的是如何確保雙方履行協議。美方談判代表團認為，即使中方表明願意增購美國產品，或增加對美國知識產權的保障。但如果沒有機制確保中國履行承諾，一切承諾均沒有意義，這一點令雙方談判陷入膠著。

筆者認為，中、美兩國並非完全沒有可能達成共識，只是一次過解決所有問題的可能性不大。未來一年很大機會出現的仍是漫長的談判，期間不斷達成零零碎碎的協議。

中美貿易的緊張關係，很大機會在美國總統特朗普任期內持續，甚至是延續至下屆政府，投資者不宜掉以輕心。

中美貿易戰發展不明朗；加上內地經濟增長持續放緩，會否繼續令今年內地股市走勢添壓？

去年第四季，內地實質經濟增長放緩至6.4%，當中不同板塊的走勢出現分歧，包括工業生產在政府放寬污染規管後稍為好轉；基建開支在年底亦見回升，但耐用品消費開支則仍然向下。

官方預測今年實質經濟增長或放緩至6.3%。不過，即使內地經濟增長放緩至6%，經濟產出增幅仍相當於51,000億元人民幣，相比十年前，內地經濟增長要達到14.1%才可取得如此的產出。

再者，內地宏觀經濟與股市的相關性向來甚低；美國經濟增長與標準普爾500指數的相關性，便比內地股市高2.3倍。

雖然經濟的增長幅度會影響市場情緒，但對內地股市走勢，或未有太大預示作用。筆者認為更值得投資者關注的是，中央會推出哪些救市措施？

人行專注扶助中小企

隨著去年財政或貨幣政策效用逐步減弱，內地料將加推新的措施支持經濟。不過目前中資企業的債務水平過高，人民銀行為保長遠金融系統穩定，料不會大手加推貨幣政策。

筆者預期人行今年會更專注於扶助私營中小企業，並更重視救市政策的效率。

筆者又預期，今年中央更著力於財政政策。去年調高薪俸稅門檻，以及降低小型企業徵稅的措施，為家庭及企業產出帶來約0.8%的額外增長。

今年初，中央表示支持包括汽車等大額消費，相信年內中央將繼續簡化及減低增值稅，相信有望刺激大市氣氛。