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食正大灣區機遇越秀交通升息俱全

越秀交通基建越秀交通基建（ 01052）是廣是廣東省公東省公路王，近年大灣區發展如日方中，集團取得絕對地利優勢。另一方面，母公司有意將其做大為公路旗艦，向公司注資其他省份資產，令業務在中部市場進一步壯大。想穩陣收息又博賬面增值，越秀交通中長線值得考慮。

越秀交通早於1997年上市，最初持有的公路資產主來自國資委旗下國有企業廣州越秀集團，當中包括北二環高速及廣深、廣汕、廣從公路。

當時已上市的越秀投資亦將所持虎門大橋和新豐收費公路部分權益注入，以獲取越秀交通五成一股權。

作為廣東省主要公路營運商，越秀交通來港招股時反應極其熱烈，公開發售部分大幅超額認購逾500倍。

上市之後，除積極併購廣東省內公路項目，亦開始將版圖擴展至其他省份，「實踐 立足廣東、進軍中部」的戰略布局。

越秀集團於金融海嘯後對整體上市架構及全盤業務進行檢討， 2009年決定將越秀投資變身為純地產業務旗艦，非地產業務全面剝離。

其所持越秀交通股權以實物方式分派予股東，變相令越秀交通直接隸屬越秀集團；而越秀投資後來易名為現時的越秀地產（ 00123）。

2011年，越秀交通亦改招牌，正式易名越秀交通基建，以反映業務以交通及相關基建業務為發展重點。

積極物色優質項目

截至去年底，集團投資及經營的收費公路及橋樑項目合共12個，包括位於廣東省的廣州北二環高速、廣州西二環高速、廣州北環高速、虎門大橋、汕頭海灣大橋和清連高速公路等高速公路和橋樑。

廣東以外的項目有廣西蒼郁高速、天津市津雄高速公路、湖北省漢孝高速公路和隨岳南高速公路、湖南省長株高速公路、河南省尉許高速公路。

截至今年6月底止，集團高速公路和橋樑應佔權益里程為358公里。

集團主要透過三種方式發展，包括主業經營、公共私營合作制（ PPP），以及產業基金投資。

2016年定下「 13 • 5」規劃目標，2020年底前資產規模要達到332.57億元人民幣（約為2015年底的1.4倍）、營收達到33億元人民幣，利潤總額達到14.5億元人民幣（相當於2015年底約1.6倍）。

中央於今年2月發布《粵港澳大灣區發展規劃綱要》，目標於2035年前將大灣區發展成創新及主要經濟體。

區內需要加大投資興建交通網絡及運輸通道，對已取得地利優勢的越秀交通來說，潛在機遇可以想像。

有關綱要提到，要加快基礎設施互聯互通，爭實現大灣區主要城市間一小時通達；並特別提到要加

快構建以廣州、深圳為樞紐，高速公路、高速鐵路和快速鐵路等廣東出省通道為骨幹，連接泛珠三角區域和東盟國家的陸路國際大通道。

至於具體措施包括完善大灣區經粵東西北至周邊省區的綜合運輸通道；公路發展方面，要有序推進瀋海高速和京港澳高速等國家高速公路交通繁忙路段擴容改造；以及加快深中通道、虎門二橋過江通道建設。

越秀交通管理層早前表明，會把握中部崛起及粵港澳大灣區的投資機會，正繼續積極物色優質項目進行投資，目標項目的資產回報率要達8%以上；並透露有部分項目商討已經進入最後直路，有機會於下季拍板。

憧憬注資壯大規模

越秀交通8月底公布截至6月底止中期業績，收入13.8億元人民幣，按年微升0.7%；經營溢利9.04億元人民幣，倒退1.1%。

受惠財務開支大幅減少及廣州北二環高速獲稅務減免，上半年純利增長37.3%，至6.35億元人民幣；中期息增加兩成，至0.18元，相當於中期派息比率42.7%。

期內廣東省內資產仍是收入支柱，廣州北二環高速及虎門大橋的日均路費收入分別達316萬及364萬元人民幣，分別按年上升3.1%及下跌19.1%；廣州北二環高速日均路費收入增加，主因華南快速路一期（岑村立交至土華立交段）於去年9月起實施貨車限行措施。

至於虎門大橋車流量則出現倒退，主要由於南沙大橋今年4月建成通車帶來分流效應；以及虎門大橋於3月起執行的部分時段貨車限行措施影響。

滙豐認為，越秀交通業績好過預期，主要受惠稅務減免；更值得留意的是，集團有機會獲越秀集團注資。

據了解，雙方已就收購湖北省三條高速公路股權進行磋商，資產規模達150億元人民幣。

滙豐預計，交易一旦落實，可成為越秀交通短期股價表現的催化劑，「維持 買入」，評級 目標價由8.5元上調至8.8元，以反映未來兩年繼續受惠稅務減免因素。

越秀交通在公路股當中，股息率雖然不算最高，但亦有6厘以上，算得上高息一族（見下表）；而且食正大灣區概念，加上獲母公司注資在即；穩陣收息之餘，又可享資產增值機會，其他公路股難以媲美。

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