博立群股

中式餐飲（包含正餐及快餐）在內地餐飲市場佔據絶對主流，2017年市場分額80.5%；而火鍋是餐飲服務市場第一大品類，佔中式餐飲市場13.7%市場分額。，同時 火鍋亦是增速最快的餐飲品類，於2017至2022年內，地火鍋市場規模預期將由4,362億元人民幣增長至7,077億元人民幣，複合年增長率10.2%。

海底撈市場空間廣闊

現時在火鍋這個領域，海底撈（ 06862）可謂無人不識。海底撈向來以其貼心的個性化服務作為最大賣點，筆者曾經不下一次光顧内地海底撈門店，在等位過程中，能夠享受免費茶水飲料、免費小吃、免費擦鞋、甚至免費按摩等增值服務。

而用餐時，員工也非常主動，常常細心地詢問，並提供圍裙、手機套等附加物品。

從實際營運角度上看，這些增值服務能間接讓顧客接受長時間排隊等位（訂了枱也需要輪候）；而服務員主動服務亦加快了顧客用餐節奏，兩者均有利於維持高的翻枱率，也提升了顧客的消費粘性。

具優秀管理企業文化

總的來説，海底撈的最大優勢，在於優秀的管理和企業文化、人所共讚的服務質素、完善的人才培訓體系和激勵機制、強大的品牌影響力等。

未來發展方面，筆者認爲海底撈應該有潛力以橫向延伸開拓更多新菜色，推出更多的品牌，發展成爲一個綜合性的餐飲品牌平台。

因爲海底撈現時管理體系完善，基本上只有三層的架構，分別是總部管控、區域小組和餐廳。

餐廳門店的主管擁有高度的自主權，而且薪酬與業績掛鈎，倘若主管能夠培養徒弟、，徒孫 更能從中分成，導致分店擴張的成功率大大提高。

門店業績的考核不以門店經營或財務指標為標準，反而很重視員工的服務質素和顧客滿意度。

基本上，公司會每個季度均安排神秘顧客去門店進行消費體驗，從而按照店内情況分別評爲ABC、、三個級別。

A級店長擁有優先開店權，而C級店長則需要接受重新培訓，下季度不能開新店；而且一旦店内發生食物安全事故，店評級會自動掉至C級。

正正也是由於擁有優秀的餐飲營運和品牌營銷能力，海底撈的橫向延伸很有想象空間。

公司最簡單直接是從火鍋菜系稍稍變身，發展類似的餐飲業態，如麻辣燙、冒菜等不同價位和形式的市場。

譬如公司從2012年開始孵化U鼎冒菜項目，而這次業績公告内也指出，公司已在麵食方面展開探索。

可以預期的是，海底撈將會繼續採用直接孵化或股權投資的方式，加大在不同餐飲業態的拓展。

至於增長方面，海底撈於公布中期業績時透露，認爲火鍋店的「天花板」約為3,000家，相對公司截至6月底止分店只有597家，未來五年年均增加40至50%新店數目應該不成問題。

同時，如果翻枱率能夠大致保持在5次，客單價以低單位數緩慢提升，淨利潤應有機會在未來數年依然維持約50%的增長。

目前海底撈估值絕不便宜，2020年預測市盈率高達44倍，估值上限要突破50倍應有難度。

建議投資者買入的話，務必留意公司開店計劃和翻枱率；倘若一旦見到相關數字出現下滑，業績便難以維持高速增長，届時股價或估值必然大幅下滑。