美國加稅不加息須提防增長股陷漩渦
在過去一週，美國的貨幣和財政政策都有重大消息，足以左右後市走勢。雖然美國聯邦儲備局無意「收水」，但面對增加富人稅的威脅，美股短期內趨向波動，尤其是增長股，料再一次陷入漩渦。
聯儲局暗示經濟風險已減弱，雖然受疫情影響最嚴重的產業仍然疲弱，但已經有改善。
當局維持利率接近零，持續每月1,200億美
元購買資產，並強調加息時機未到，目前也非討論的時機。
聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）嘗試
淡化通脹風險，並保證如果美國通脹預期突破
2%，當局有足夠的應對工具。
他承認，未來幾個月的通脹壓力可能會上升，但可能只是「暫時性」影響。
由於去年通脹基數較低，才會顯得目前通脹快速升溫，當局重申不會因此而加息。
加息預期提前 大約在冬季
美國3月非農就業增至91.6萬人，遠高於市場預期。雖然數據令人振奮，但聯儲局不改現時貨幣政策，顯然當局較為看重勞動市場復甦。
鮑威爾認為，美國失業率仍然偏高，經濟復甦不平衡，各行各業的復甦程度不一，而且遠遠未重回疫情前的情況。
他重申加息條件，經濟需達到充分就業、通脹率達2%，而且「溫和」超過這個2%水平一段時間。
由此可見，聯儲局在菲利浦曲線（Phillips curve）中，較為關注失業率，遠大於關注通脹。當局似乎不希望見到，加息預期過早出現，影響勞動力市場擴張。
聯儲局未來考慮加息的時候，或需等到失業率低至自然失業率水平。美國失業率現時下降至6%，距離自然失業率的4%仍有一段距離。
高盛3月底發表報告指，美國經濟重新開放、刺激經濟措施發揮作用等，應該會推動需求強勁增長，從而推動企業招聘，料失業率在今年
年底可降至4.1%。
換言之，當局部署加息的時間可能在今年第四季。聯儲局利率點陣圖顯示，預計在2022年
年底開始加息的官員增加了，比市場先前預期的
2023年第一季提前了大概一季。
較早前，料在2023年加息的官員明顯較多。
美股泡沫 聯儲局一手造成？
被問到GameStop（美股代號：GME）、狗狗幣（Dogecoin）暴漲有否對金融穩定性構成威脅
時，鮑威爾坦言，在資本市場上確實看到一些泡沫，某些資產價格很高，「我不會說這與貨幣政策沒有關係」，但大程度上與接種疫苗和重啟經
濟有關。
的確，股市泡沫與貨幣政策的關係仍有待釐清。但事實上，在過去一年，聯儲局多次減息，刺激到美股大升，也解釋到為何有分析批評，鮑威爾這番言論有「甩黑鍋」之嫌。
美股去年3月23日見底後，聯儲局重手減息以及推出不設上限的量化寬鬆政策（QE）措施刺激，令道瓊工業平均指數和標準普爾500指數短短兩天，就反彈超過20%。
「熊變牛」速度之快令投資者為之一驚，
資產管理公司Oaktree Capital創辦人馬克斯
（Howard Marks）認為，如此的「 Powell Put」
救市計劃，無法改變美股身處於牛市第三期（即最後階段）的事實，質疑當局令美股的升市有別於其他市場傳統。
富人稅出爐 增長股當災
議息結果出爐同日，拜登建議，向富人徵收的資本利得稅最高稅率為39.6%，意味稅率將提升至2017年減稅前的水平。華府亦有意恢復上調美國前1%高收入人士的個人所得稅率至39.6%。
事實上，拜登早在競選政綱提出加徵富人稅，但有風聲傳出的當日，仍然震散美股。上週
四（22日）有消息指，拜登計劃將20%的富人稅
大幅提高近兩倍，標普500指數即跌1%。
為了增加稅收，拜登呼籲，消除附帶權益
（carried interest）漏洞，令對沖基金合夥人與其他工人一樣，需支付普通資本利得稅。
拜登又建議，結束特殊房地產稅收減免政策、年收入超過40萬美元的高收入人士，劃
一繳納3.8%的醫療保險稅（Medicare taxes）
等。
高盛分析師去年10月，統計了過去加稅對股
市影響，指加稅雖對股票市場影響小，但增長股往往在被課稅前遭拋售（見圖表二）。
數據顯示，大市短期內較為波動，甚至回報可能轉為負數，但長遠而言，增加資產增值稅後
的六個月，標指回報中位數約15%。
該行指出，增長股通常是富人優先拋售的目標，例如Te s l a（美股代號：TSLA）、美光科技
（Micron Technology，美股代號：MU）、AMD （美股代號：AMD），拋售規模達1,780億美元。
另外，Gap（美股代號：GPS）、L Brands （美股代號：LB）、Etsy（美股代號：ESTY）也是
「高危股」，在過去12個月至少升了200%。
然而，瑞銀認為，沒有證據顯美股升跌與資產增值稅的增減有關。
該行指，標普500指數在2013年升了30%，當時的資產增值稅增加了9個百分點；1981年的資產增值稅減低了8個百分點，而標普500指數跌了10%。
科技股前路布地雷
除了富人外，科網巨頭也有機會成為華府的開刀對象，針對它們的海外收入。華府計劃將美
國企業稅稅率由21%上調至28%，若果成事，美國將晉身高稅率國家。
此外，拜登還打算對美企的海外收入徵收
21%稅款，並設法令它們更難把盈餘轉向海外避稅。
根據蘋果公司（Apple，美股代號：AAPL）、微軟（美股代號：MS）、Facebook（美股代號： FB）最新的業績，上季在美國以外地區，實現超過1,000億美元的收入。
分析料，它們成為拜登政府建議加徵海外收入稅款的主要目標；與特朗普時代相比，大型科企將更難避過一劫。一旦成事，這條新例將堵塞特朗普於2017年立法留下的漏洞，並為美國帶
來每年數十億美元的稅收。
拜登的加稅計劃似乎勢在必行，財長耶倫（Janet Yellen）出面為科企「搲著數」。她呼籲全
球採行企業最低賦稅制，藉此抵銷美國加稅對美企的負面衝擊。
各國大減企業稅，吸引跨國企業進駐，耶倫敦促結束「 30年來鬥低稅競爭」（30-year race to the bottom），拜登政府將與20國集團（G20）
攜手制定企業稅的最低稅率。如果美國未能成功推動全球企業的最低賦稅制，就逕行加稅，海外公司的獲利有望遠超美企，反不利在美的科企，更有機會促使美企把總部遷往海外。
因此，不難推算出，當美國成功推動全球企業的最低賦稅制，就是向科企開刀之時。