中概股在港美交易所雙重第一上市之謎

最近幾天，一家業務主要在內地的新能源汽車公司，成功地在港交所（00388）和美國證交所進行了雙重第一上市。簡單地說，股票在兩個交易所皆被確認為第一上市；換句話說，股票在兩個交易所均不是第二上市。

在港、美上市的「同股不同權」公司其實有不同。「同股不同權」這個名字，對大多數投資者來說並不陌生。然而，如果公司在美國第一上市或香港第一上市，這個通用名稱，可能對公司有不同的要求。

由於同股權的細節不同，一些中概股公司，可能適合在美國進行第一上市，但可能沒有資格在香港進行第一上市。在這種情況下，中概股公司只可以在香港尋求第二上市。

讀者就會理解，為甚麼一些在美國上市的中概股，尋求在香港第二上市，不能第一上市。

長線投資者需留意兩件事

如果香港上市公司有同股權的結構，港交所會在其股票名稱後加上一個「W」。

如果公司股票在香港屬第二上市，港交所會在其股票名稱後加上「 S」。例如，阿里巴巴

（09988）集團的股票名稱有「 SW」，意即它是同股權和第二上市。

而港、美上市的「 VIE結構」公司是有不同的。在香港上市的互聯網、教育或基因生物科技公司，大多採用VIE結構（可變利益實體結構）。

這種上市公司結構，一般出現在其行業於內地尚未向外國投資者開放投資的領域。同樣，美國和香港對VIE結構的要求也不同。在美國第一上市的VIE結構中概股，可能它

的VIE內容滿足在香港第一上市的資格；因此只能尋求在香港第二上市。

對於短線投資者而言，上述在美交所或港交所的「同股不同權」或「 VIE結構」差異，對他們來說可能無關緊要。

但是，對於長期投資者來說，他們應該知道這兩件事的細節，也許，對他們投資者的保護，或股東權利是有區別的。

如果一家公司能夠在美國和香港第一上市，

這意味它有能力遵守這兩個交易所的第一上市監管要求。這是一個非常高標準的公司治理要求，長期投資者應該意識到這種特殊性。

或許，讀者會問「同股不同權」或「 VIE結構」

這兩件事，在美交所和港交所哪一個會有更高的要求。

從邏輯上講，香港的要求可能更高。如果港交所的要求低於美交所，投資者應該看到許多中概股可以同時在美國和香港第一上市。事實上，筆者觀察到許多中概股，只在香港二次上市。

在港交所第一上市的另一個好處是，該股票可能在不久將來，被納入「港股通」，讓內地投

資者可通過「港股通南行」購買該股。

如果購買需求增加，股價會作出相應反應；相反，根據現行規定，在港交所第二上市的股票，不具備加入「港股通」的資格。

當然，未來港股通選股標準可能會有所改變，但現階段在香港第二上市的中概股，並不具備資格。