亞股風險抑制投資熱情對中國看法分歧

國際 瞭望

投資者對於亞洲股票的熱情正在減弱，因一連串的政經風險遮住了亞股創26年來最佳第一季回報的光芒。

第一季的強勁漲勢讓亞股可能面臨拋壓，投資於亞洲的基金操作手法較幾個月前更為保守，擔心經濟及景氣循環已過高峰。

德意志銀行財富管理亞太首席投資員惠恩（Tuan Huynh）表示：“多數正面消息已經反映在股價上。但在此同時，如果出現一些令人失望的因素，就可能引發更多的獲利了結。”他目前建議低配亞洲股票，一反2017年初時的超配建議。

“美國財報季及歐洲多場大選等政治事件，可能會帶來負面的意外，從而導致市場修正。”

MSCI明晟亞太地區（除日本）指數今年前3個月的報酬率為12.8％，此為1991年以來的最佳第一季表現。不包括中國及大馬在內，第一季有接近170億美元資金流入此一區域。

風險加劇 流入資金規模放緩

但自那以來回報微薄，據湯森路透數據，截至4月19日，流入資金規模放緩至只有5.63億美元， 因風險加劇，其中包括朝鮮進行核試驗，歐洲舉行一系列大選，美國推遲財政刺激措施及發佈保護主義言論等。

高盛證券亞太區首席策略分析師慕天輝（Timothy Moe）本月在部落客中稱，去年下半年和今年初以來的亞洲企業活動一直高於趨勢而且在改善之中，而目前雖高於趨勢，卻在減速。

過去15年中，MSCI明晟亞太地區（除日本）指數在企業活動高於趨勢的改善期，3個月平均回報率為7.9％，而在高於趨勢的減速期，回報率降至1.5％。

他稱：“我們正在從企業回報豐厚的階段，轉向回報率雖為正，但數值顯然更低迷的時期。”

據施羅德投資，全球經濟擴張與通膨料在2017和2018年出現溫和提速，但仍不足以讓交易增長回到全球金融危機前的水平。

施羅德投資的首席分析師兼策略師韋德（Keith Wade）稱，促進交易的中美週期性回升勢 頭可能很快將消退。“如果沒有這兩個經濟體的支持，今年下半年全球交易可能會（放緩），至少在交易額上是這樣，結果就是這將會影響到新興市場股票。”

不過，儘管亞洲股市相對其他新興市場的昂貴程度達到了2015年2月以來之最，但投資者並沒有徹底撤出亞洲市場，因為亞洲股市仍比發達國家市場要便宜，並且上市公司獲利在經歷了多年的失望之後終於實現了增長。

分析師預計，今年亞洲股市上市公司獲利或較去年增長17％。

瑞信私人銀行和理財亞太首席投資員伍茲（John Woods）稱：“要讓這樣的利潤軌跡發生改變，必須要見到全球再通膨出現停頓。這不是我們的基本情形，我們有理由樂觀地認為這樣的輝煌業績能夠持續一年左右。”

然而，如果獲利表現令人失望，或下修展望——許多投資者不認為有此可能——則有可能引 發一波拋售。

對買入者而言，關鍵在於選股。德意志銀行的惠恩與M&G投資公司的沃特（Matthew Vaight）看好北亞，尤其是韓國與台灣，這兩者位居該地區股價最低廉行列，同時享受全球成長之利。

M&G新興市場投資組合經理沃特減碼印度股市，另外也認為印尼與菲律賓股市估值過高。印度股市為該地區最昂貴的市場。

印度股市在第一季吸引的外資流入規模最高，本益比達21.2倍，而最低廉的韓國股市只有12.1倍。

投資者對中國看法分歧。高盛持加碼看法，因預期經濟增長改善將傳遞至企業獲利，並且10月召開中共十九大之前，維穩將是首要任務。M&G則強調對中國銀行業的疑慮。

沃特說：“他們是國家政策的執行工具，不稱職的資金配置者。”他說，中國許多“新”股例如互聯網公司股價偏高，也並不合理。 《路透社》