全球金融穩定狀況改善新興市場應增強公司銀行體系穩健性低利潤 限制歐洲銀行保持資本能力

自我們6個月前的最後一次評估以來，全球金融體系已經變得更加安全、更加穩定。經濟活動勢頭增強，經濟前景已經改善，通膨回升的預期已經加強，貨幣和金融環境依然非常寬鬆。對於美國正在討論實施的新政策，投資者持樂觀情緒，從而推升了資產價格，這是基金組織最新一期《全球金融穩定報告》的一些結論。

需防範財政失衡

但重要的是，美國、歐洲國家、中國等政府需要實施適當的政策組合，繼續支撐投資者預期。這意味着需要防範財政失衡，抵制增加貿易壁壘的呼聲及保持全球監管合作，以使金融體系更安全。

在美國，政策制定者應確保稅收體系改革措施能夠鼓勵公司投資在新機器、電腦和設備，而不是參與金融冒險活動。新興市場應側重於增強公司和銀行體系的穩健性。歐洲政策制定者應解決銀行盈利能力薄弱的結構性根源問題。

在美國，公司稅改革、基礎設施支出、減輕監管負擔等方面的討論提升了商業和投資者信心，這可能會促使過去15年多來一直低迷不振的必要投資得以回升。

許多有能力增加資本支出的公司卻把重心放在

金融冒險活動上，如收購金融資產及用債務支付股東。另一方面，能源、公用事業、房產等部門（佔美國投資的近一半）的企業的槓桿率已經很高。這意味，擴大投資，即使是在有稅收優惠之下，也可能使已經高企的債務水平進一步提高。

這為什麼是個問題？利率的大幅上升，例如由於財政赤字擴大，可能使公司償債能力降到全球金融危機以來的最低水平。在這種情況下，償債困難的公司的資產合起來可能達到4兆美元左右，幾乎是我們所分析的資產總規模的四分之一。

這不僅只是美國的問題。在一體化的全球經濟中，發達經濟體變化會波及世界其他地方。這就是什麼美國政策建議應着眼於在促進經濟增長的同時，避免造成失衡，給其他國家帶來負面影響。這意味，需要積極主動地處理過度承擔風險的領域，並確保公司資產負債表保持穩健。

新興市場面臨的風險是，市場情緒的突然逆轉可能導致資本外流，損害增長前景。全球範圍內保護主義傾向的加強也會帶來這種不利後果。

在這種情景下，新興市場有多脆弱呢？我們估計，最薄弱公司持有的債務可能增加2300億美元之 多。一些國家的銀行進而需要提高其資本緩衝和撥備水平，這些銀行在長期信貸繁榮之後已經面臨資產質量的惡化。

為了保持經濟穩健，新興市場的政策制定者應改善公司重組機制，監測公司脆弱性，並確保銀行具有充足緩衝。

中國對全球增長做出重要貢獻，但也具有顯著的脆弱性。信貸規模相對於中國經濟規模的比例在不到10年裡增加了一倍以上，達到200％之多。這種程度的信貸繁榮可能很危險，並且持續時間越長，會變得更加危險。

中國當局繼續調整政策，限制銀行和影子銀行系統的增長，但還需採取更多的措施來放緩信貸增長。中國當局在此方面的進展和成功對於全球金融穩定至關重要。

在歐洲，政策制定者通過提高資本要求，加強監管，強化了銀行體系。過去6個月，隨着收益率曲線變陡，銀行股價上揚，經濟復甦已企穩。

但是仍存在其他一些問題。週期性復甦不太可能完全解決歐洲許多銀行面臨的盈利能力挑戰。低利潤限制了它們保持資本的能力，使它們難以經受 住衝擊，增大了金融穩定風險。

在《全球金融穩定報告》中，我們分析了資產總規模達35兆美元的歐洲銀行。

我們將其分為3組：全球銀行，以歐洲為業務重心的銀行及國內銀行。

國內銀行面臨最大挑戰，其中近四分之三的銀行2016年的收益都很低。對於其中很多銀行而言， “銀行業務發展過度”是一個問題。這一術語包括以下含義：銀行薄弱，資本緩衝水平低；過多的銀行以本地業務為重心、業務範圍狹窄；或分支機構過多，效率低下。

為了克服這種結構性障礙，歐洲的政策制定者應採取措施促進銀行合併及分支機構設置合理化，改革銀行業務模式，並解決不良貸款問題。

我們已經概述有助於加強金融穩定的國內措施。在全球層面上，成功完成監管改革議程至關重要，這依賴於繼續開展多邊合作和協調。改革議程的完成將確保全球金融體系的穩健性，並能夠繼續促進經濟活動和提高增長。

實施適當的政策組合將為全球金融體系奠定堅實的基礎，並鞏固近期在經濟增長和金融穩定前景方面的改善成效。美國、歐洲、中國和新興市場的政策制定者都應發揮各自的作用。