中企海外併購熱情不減

利用資產融資避資本管控

《路興趣不減，爭相在海外籌資以避開透社》報道，中資企業對海外資產

國內的資本外流控制措施。這種資本外流控制已導致中資企業越來越難以完成海外併購活動。

像復星國際、萬洲國際、中國光大等熱衷於收購、又可利用海外資產在國外籌資的中資企業表示，這種控制措施對他們是利好，可阻止更為聚焦國內市場的中資企業的潛在競爭性投標，因為那些企業海外籌資的選項較少。

中國光大控股首席執行員陳爽稱，在國內冗長監管程序牽制下，一些中資企業錯失了海外併購的機會，但如果能夠籌集美元並以美元投資，就不會受到這種監管及外匯問題的束縛。

去年4567億併購海外資產創新高

2016年，中資企業共斥資1050億美元（約4567億令吉）併購海外資產，創下紀錄最高水準，收購的資產涵蓋各個領域，從電影公司到足球俱樂部都有。但過去6個月，為減輕人民幣的貶值壓力，北京嚴格限制企業將資金用於在海外收購非核心資產。

但這並沒有阻擋住中資企業的腳步，他們仍然對海外併購如饑似渴。

銀行人士和這些大型企業集團的高管稱，他們一直在利用大量海外資產，包括上市附屬公司、未上市關聯企業和保險資金，通過股權和發債以及海外貸款來融資。

湯森路透的數據顯示，從去年12月1日至2017 年3月，中資企業已發行93批海外債券，價值約600億美元（約2610億令吉），是上年同期發債規模的3倍；銀行人士說，所籌資金主要用於為交易融資。

復星是最活躍的企業之一，自3月以來通過其在英屬維爾京群島的實體Fortune Star在海外發行了14億美元債券。

復星稱，中國政府的資本管控是一個挑戰，但他們仍有多種辦法來為海外交易融資。

復星副總裁陳啟宇在接受採訪時說：“我們的確需要很好地利用我們的香港上市平台，這些平台能為我們提供許多融資途徑，其中包括發債和銀團貸款。”他指的是復星集團擁有的幾家香港上市附屬公司。

中國科技巨頭騰訊上月也簽署了46.5億美元離岸貸款，旨在為更多交易融資。與此同時，像萬洲國際等其他中資企業，可利用海外子公司產生的美元營收。

萬洲國際董事會主席萬隆稱，他不擔心資本管控，因為在2013年以47億美元收購Smithfield Food後，該集團近60%的營收來自美國。

“作為跨國公司，我們不擔心，我們有可以自由流動的外幣營收。但對於才剛開始走全球化路線的中資企業而言，則會很艱難。”

銀行家稱，他們越來越不願與沒有海外資本的中資買家打交道。

騰訊去年10月組建財團、以86億美元收購歐洲遊戲開發商Supercell時，選擇的是一些在海外擁有充裕現金的中資投資者，當中包括中信銀行、 中國信達資產管理公司等。

參與此財團的一位人士稱，騰訊甚至根本沒有考慮過讓沒有海外資金可提供的中國投資者加入，因為這筆收購案必須要快速推進。騰訊沒有回復要求置評的請求。亞歐跨國投資私募基金——漢德資本的大中華區業務主管孫正表示，資本控制也可能讓那些擁有海外資金的中國買家受益，因為少了來自國內對手的競爭，資產價格會被拉低。

“去年我們看到有很多中國基金和買家奔赴海外，市場對此本來有些擔憂，因為這將人為推高資產價格，而資本控制使得人們能夠更加理性思考他們真正想收購的是什麼。這確實很好地降低了競爭。”

槓桿率愈來愈高風險升

但一些銀行家私下警告，中國集團為了推進海外大肆併購，持續以新資產來進行更多融資，槓桿率愈來愈高，相關風險隨之上升。

一位參與此類交易的銀行家說道：“這是巨大的風險。如果出於任何原因，（買家）用來槓桿的海外部門出現問題，那麼就將引發連鎖反應。標的海外資產的財務實力非常關鍵。”

以一直在積極尋求購買海外資產的海航集團為例，根據多位為海航海外交易提供咨詢服務的人士稱，海航便將一些新收購的資產作為抵押品，以融得資金來收購下一項資產。

海航發言人未對此置評。