近期新興市場走穩的跡象可能只是暴風雨前的平靜：未來5年將有高達1.6兆美元（約6.5兆令吉）的到期債務，急劇增長的償債需求可能引發新的動盪。

或引發新動盪

2008年金融危機後的一波舉債熱潮導致目前償債需求激增，到2020年的每年到期債務較2015年跳升逾1千億美元。

在危機後數年中，從非洲各國政府到土耳其的銀行業，發展中經濟體在硬通貨幣債券市場中大肆借貸，而美國利率接近於零，也讓投資者樂於尋找更高的收益。

但現在，到了還錢的時候。

企業債佔四分之三

根據工銀標準銀行數據，2016至2020年期間有將近1.6兆美元債務需要償還，其中企業債佔到四分之三以上。

到目前為止，由於全球利率處在低點，企業償債壓力相對較輕，規模達2兆美元的企業債市場違約情況並不算高。但隨着大宗商品價格疲軟，美國升息，特別是巨量債務的到期，事情可能變得棘手。

“很難從這樣的困境中擺脫，其中有兩個原因。＂瑞銀新興市場研究主管巴威傑（Bhanu Baweja）表示。

“其中一個原因是，槓桿水平已經很高，而且正是在可能出現問題的領域：金融與能源領域。但也是因為全球市場變得不如以前那麼慷慨。＂

許多新興國家政府的信貸評級最近幾個月被下調，還有更多的國 家評級可能下調，這無益於平息投資者的緊張情緒。

能源業可能是一個壓力點。原油價格18個月前還高於110美元，今年稍早曾跌至每桶30美元以下。

“原油與天然氣是基本面存在壓力的領域。＂Babson資管公司新興市場公司債主管珀施（Brigitte Posch）表示。

她認為，一些規模較小的民間企業將不可避免地必須重組債務，但她警告國營的、半主權企業可能帶來更大的問題。

珀施指出，巴西國油（Petrobras）或墨西哥Pemex之類的半主權企業，佔未來4年將要到期的債券的80％以上。

她表示，如果所在國政府必須支持這些企業，可能給這些政府帶來溢出風險。

巴威傑估計，未來3年內到期的硬貨幣債務餘額當中，略高於25％是來自能源及材料企業，而金融業債務幾乎佔到三分之一。

巴威傑說，對投資者而言，政府的支持雖令企業債券更加安全，但它傾向於將風險轉嫁到國家身上，從而拉高所有其他企業的借貸成本，而金融業看來格外脆弱。

土再融資需求 新興市場之首

瑞銀數據顯示，相對於各國的硬貨幣儲備情況，土耳其債務再融資需求總額高居新興市場之首。匈牙利、印尼、南非及俄羅斯也緊隨其後。

國際貨幣基金組織（IMF）曾警告，這波借貸風潮的後果之一就是，新興市場企業增加從市場集資以償還到期債務。

IMF指出，這個比例已由2005年的不到5％，飆升至2014年的近