阿根廷發行百年債券 利率7.125%

美國金融市場的平靜擴大到全球市場。根據一項通用指標，亞洲股市波動性接近本世紀以來最低水平，這是公司盈利改善、經濟增長穩定及地緣政治事件對市場影響力遞減的副產品。

在美國，華爾街“恐慌指數”接近歷史最低水平，歐洲市場的波動也基本平息。

Bernstein研究駐香港亞太策略部門主管巴克稱，這是一個全球性態勢，各地市場波動性都低。

巴克援引MSCI亞洲（不包括日本）股票指數稱，亞洲股市今年以來累計上漲19%。該指數對中國、韓國、台灣、香港和印度分配的權重最大，是衡量亞洲股市表現的一個廣泛指標。據Parker，該指數90日曆史波幅已降至8.2%，接近至少2000年以來最低水平，且較一年前下跌近一半。只有在2014年夏季該波動性指標才跌至更低水平。

實際波幅是衡量股價波動幅度的一個指標。8.2%的水平表明市場在衡量的這段期間平均單日波動約0.5%。

2016年1月以來，該指數只有一次單日跌幅超過3%。相比之下，在之前 兩輪牛市中——2001年9月至2007年10月和2009年3月-2011年5月——平均兩到三個月就會出現一次3%以上的單日下跌。

巴克認為，投資者此次不會遇到那麼多“二進制事件”（結果可能截然相反的事件），例如2015年8月出人意料的人民幣貶值對全球市場造成衝擊。消費者需求狀況更加健康和地區工業利潤增強的跡象提振了股市。他說，圍繞中國經濟內部崩潰和資本外流的擔憂有所緩解。

就目前而言，低波動性狀態幾乎沒有結束的理由。

高盛分析師上周在報告中稱，投資者可能繼續密切關注中國市場。高盛稱，中國的決策者最近試圖降低中國金融系統的槓桿，任何過度緊縮都可能加劇迄今保持溫和的增長放緩勢頭。

關於美國的經濟前景，美國聯儲局加息步伐慢於之前的預期，使投資者對美聯儲局目前預期的加息步伐產生懷疑。高盛稱，如果美國經濟增長達到預期，今年晚些時候市場或許會面臨令人意外的緊縮。

全球債券收益率30年來的下滑態勢大概一年前就已調轉方向，但現在薪資增長和通膨仍持續低迷，中行也在緊縮問題上猶豫不決，意味着超低借款成本即使上升，也遠遠不如很多人之前所擔心的那樣快。

歐洲、日本和美國的公債收益率均脫離一年前觸及的紀錄低位，因對通縮的擔心減弱，全球經濟擴張也有所加速。比如，歐元區錄得10年最快經濟增幅。

但由於缺少持續的消費者、薪資或大宗商品價格壓力，意謂着較長期而言並沒有強力緊縮貨幣政策的迫切性，儘管美國聯儲局上周採取了2017年的第二次升息舉措。

這就使長債市場重新回到了舒適區，儘管去年這個時候的超低收益率水平再也見不到了。

美國10年期公債收益率幾乎悉數回吐特朗普去年11月勝選後錄得的巨大漲幅；當時公債收益率大漲是因為特朗普承諾擴大支出，可望拉抬美國經濟成長及通膨。

德國10年期公債較2016年7月初所創低位高約50個基點，但今年一直陷於30-40個基點的窄幅區間波動。

其中一個原因是退休及保險基金對

（布宜諾斯艾利斯20日訊）倒債15年後阿根廷重返國際債市，阿根廷財政部週一宣布發行100年期債券，票面利率7.125%。

這對該國而言標誌戲劇性的市場復原。2001年發生1000億美元債務違約後引發的衝擊波，使阿根廷與投資者鬥爭了10多年。

阿根廷財長卡普都表示，這樣的發行能夠實現有助於挽回信譽以及全球對 債券持續不斷的需求，他們青睞固定收益投資以更好地匹配負債，而且隨着人口老化邁向退休，他們還需要將投資組合“去風險化”。

摩根大通的數據顯示，過去8年債券占G4（歐元區、英國、日本和美國）養老基金和保險公司資產的45-50%，說明它們對價格變動的敏感性相對較低。

再加上中行持倉，據民間估計這種“粘性資金”在全球債券投資中至少占50%。

甚至路透訪問的一些投機性更強的基金，也沒有跡像要放棄債券——它歷來被看做是存放財富的可靠所在。

調查顯示，過去一年，資產管理公司及民間財富基金等全球投資者對固定收益資產的配置基本穩定在39-41%。

過去幾個月似乎讓債市投資者安心，即使未來幾年收益率趨向上升，但最後不會像之前看起來那麼糟，而且可能要過更長時間才會到那個水平。 市場中可以讓人窺破真相的信號是收益率曲線的趨平，即短期收益率上升的同時長期可比債券的收益率下降。

將目前的美國貨幣政策收緊過程與以前的政策週期相比較，可以說明投資者為什麼可以得出這樣的結論。

聯儲局上一次開始連續升息是在10 於阿根廷和阿根廷未來經濟的信心。

阿根廷預計將發債籌措的資金用來償還之前債務違約的舊債，阿根廷政府今年稍早才就債務違約與主要債權人達成和解協議。

摩根士丹利預估，阿根廷2016年全年估計將需發行200億美元的外債，將成為新興市場今年最大的發債國，華爾街認為，若以阿根廷建議的發債利率，恐難找到足夠的投資人認購。 年前，當時用了兩年時間，將利率從1%提高至5%以上，期間在連續17次會議上作出升息決定。

而在當前週期，1%的升息花了18個月時間。

決策者估計利率將於2019年底或2020年初在3%左右觸頂。而貨幣市場目前所反映的預期認為，到那時候利率不會超過2%。

其他主要中行更謹慎

投資者還看到其他主要中行也變得更加謹慎。英國中行是可能的例外，該中行正在竭力應對英國脫歐引發的通膨壓力。

歐洲中行本月下調了通膨預期，並稱未討論縮減其貨幣刺激，這澆滅了有關經濟增長加快及政治風險下降或為歐洲中行收緊政策鋪平道路的傳聞。

日本中行上周排除了提前退出其刺激措施的可能性。

分析認為，有許多理由能說明，為何在當前增長／通膨路徑和結構性壓力之下，收益率在一段時間內仍將保持低迷，這並不意味着收益率上升不會到來，而是說明退出應急舉措是一個緩慢且艱難的進程。