亞航料派特別息89仙

（吉隆坡16日訊）亞洲航空（AIRASIA,5099,主板貿服組）目前走着一道高度轉型銳變途徑，包括以11億8500萬美元脫售飛機租賃資產、潛在整合泰國及印度航空業務、及計劃將菲律賓及印度航空業務上市等。一旦落實沽售資產，料在1年內派發每股89仙特別股息。

安聯星展研究指出，若成功落實沽售資產，相信該公司將會派發可觀股息，不過，該公司盈利對成本或回酬波動的敏感度，將抵消有關利好。

該行預料亞航未來的成本將走高，主要是飛機燃料價格揚升，估值已經獲得良好反映，目前沒有進一步出現外圍催化因素，或是區域供應/需求動力的顯著改變。

營運環境將更謹慎

該行對亞航2019財政年的盈利預測，比市場預測來得低，主要是考慮到在沽售飛機租賃資產后，盈利將隨着萎縮。亞航在沽售資產后的營運環境將更趨謹慎，使估值相應調整。

亞航的盈利對回酬率（機票價格/載客回酬率）變動或是燃油價格可是高度地敏感，任何賺幅的起落將影響它的盈利表現。

安聯星展預料亞航今年將增加21架飛機（2017年為11架），機隊達到137架，預料2018年的每公里可容納機位增加15%。料2018年及2019年的載客率預計下降至85%（2017年為87.1%），但每公里可容納機位仍可成長12.5%及9.1%。

該行認為，亞航2018財政年核心盈利將停滯不前，2019財政年則不升反跌，主要是受到燃油價格走高及較高租賃開支的沖擊（沽售飛機租賃資產后）。不 過，重新評估其估值的催化因素，包括回酬率改善或是降低成本。

亞航將在沽售資產計劃獲利9億6700萬令吉，7億8800萬令吉償還貸款、1億1200萬令吉充當營運資本，其余的26億2000萬令吉則作日后尚待決定的用途，惟由于短期內沒有資金承諾，所以將充當派發特別股息于股東。

亞航在2018年及2019年維持其核心盈利基礎將是最主要的挑戰。特別是潛在進軍越南及中國市場，啟業階段將帶更多風險，就像較早時進軍印度及日本市場的情況。

建議“持有”評級

安聯星展給亞航的目標價為4令吉10仙，包括預期在1年內的每股特別股息89仙在內，其余則基于2018財政年市價/賬面值比1.3倍（之前為1.4倍）。若是加入20%派發率，每股股息9.6仙的話，在2018年每股派息則達到98.6仙，建議“持有”評級。

亞航的潛在風險，包括回酬率或是馬幣匯率低于預測、盈利及股本回酬率將有侵襲風險。目前該行假設2018年及2019年的美元兌馬幣匯率為4.10/4.15水平。

在完成轉換新公司股票后，亞航在2018年4月16日恢復交易。新公司將更容易進行融資活動，不過，對其基本因素影響，暫時還是微不足道。

該公司今日復牌後，股價沒有起落，報3令吉93仙。