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（吉隆坡18日訊）聯土全球（FGV,5222,主板種植組）棕油生產成本走低可抵銷棕油價走疲，煉糖業務受馬幣走強原料成本走低支撐，分析員預測公司盈利可持續改善。

鮮果串收穫產量增長

艾芬黃氏研究預期棕油業務盈利可在2018至2020年持續，種植面積與可採成熟棕果地區擴大，鮮果串收穫與產量增長；加上生產成本改善可抵銷棕油價走疲衝擊。

聯土全球油棕樹齡改善至平均14.5年，預期每年平均在種植地段翻種3至6％後，2020年可改善至平均12至13年樹齡。

該公司去年翻種1萬零675公頃，佔總種植面積的3％，鮮果串年產量去年按年改善9％至426萬公噸，相比2016年厄爾尼諾現象肆虐減至391萬公噸，2013年最高產量是514萬公噸。

艾芬預期該公司2018至2020年鮮果串產量繼續按年改善3至11％，分別來到470萬和500萬公噸之間，原因有二：種植面積與可採收成熟油棕擴大，每公頃產量由2017年的15.4公噸，擴大至今後3年的16.5至17.5公噸之間。

配合鮮果串產量提高，聯土全球產量去年按年改善11.9％，至299萬公噸；作為棕油最大生產商的聯土全球，去年佔據全馬1992萬公噸原棕油產量的15％，艾芬預測今後3年產量繼續按年改善3至8％，來到320萬至340萬公噸之間。

2017年首季聯土全球棕油價格升至每公噸3061令吉，寫下5年新高。惟基於大馬高庫存量，去年杪價格跌至2792令吉（第四季2723令吉）。

棕油平均價游走2500至2600令吉

艾芬認為產量高、庫存高、馬幣兌美元走強料使今年棕油價受壓，預測今後3年棕油平均價游走於每公噸2500至2600令吉之間。

去年杪，聯土全球68間煉油廠有8間獲可持續棕油（RSPO）生產規格認證，可生產20萬公噸獲可持續生產認證的棕油田 和2萬2000公噸受認證棕仁油，並獲得更高售價。

2018年杪，預料26間煉油廠受上述認證，放眼2021年所有煉油廠受認證。同時為更有效益使用煉油廠，有4間地點相近的煉油廠也將關閉，可從增加各煉油廠使用率使成本降低。

艾芬預期改善生產程序後，今後兩年平均生產成本改善至每公噸1575令吉和1550令吉，相比過去兩年為1592令吉和1595令吉。

聯土全球旗下大馬糖廠（MSM,5202,主板消費品組）是大馬最大糖廠，佔據國內三分之二市場，今年首季由110萬公噸擴大產能至220萬公噸，柔佛丹絨浪剎的第三煉糖廠主要攻出口市場。

糖廠產能料達70萬公噸，一年後料達30至35％產能，達致40％產能才有望在淨利層次盈虧持平。

第三廠投產後稅前盈利料收窄

供出口的第三廠投產後，大馬糖廠稅前盈利料收窄，出口市場賺幅每噸120至150令吉，但國內市場每噸賺幅高達483％和566.7％之間，來到700至1000令吉。

艾芬預期白糖業務可受馬幣走強、原料成本走低烘託，2018年盈利更亮麗，由虧轉盈獲利逾1億2000萬令吉。

聯土全球今年專注營運卓越、減價值鏈增強效益、平衡組合促成增長和善用財力人力增產減成本，料可強化股本回酬；維持“買進”，目標價2令吉26仙不變。 度挫至83.5仙，最終以86仙作收，全天跌4.5仙。●分析