新會計準則衝擊 預付疲軟明訊財測看法分歧

（吉隆坡20日訊）明訊（MAXIS,6012,主板貿服組）首季業績普遍符合市場預期，雖然今年採用的新會計準則將對營業額與營運盈利造成影響，以致分析員對該公司未來的盈利看法產生分歧，但分析員一致關注因競爭激烈而表現疲軟的預付業務前景。

明訊截至2018年3月31日首季淨利成長4.18％，至5億2300萬令吉，但預付業務表現疲軟，導致營業額下跌。

分析員認為，預付市場會越來越競爭，預料該公司的預付業務短期內難有起色。

馬銀行研究表示，明訊開始採用大馬財務報告準則15（MFRS15），在該準則下，營業額、營運盈利（EBITDA）及折舊皆受到影響，對2017財政年的淨利影響額度為1200萬令吉。整體而言，新財務報告準則，明訊的營運盈利賺幅比同儕更競爭性。

艾芬黃氏研究補充，新會計準則下，明訊需對捆綁式銷售的設備做出折舊，2017年第四季折舊最多，因新手機推出之故。

馬銀行表示，管理層說，服務營業額及營運盈利跌幅皆比從前來得多，歸咎早前基礎比較值較小之故。不過，該準則下，馬銀行決定調高2018至2020財政年的淨利預測，分別調高4％、3％及2％。

專注電子轉化 提升數碼化能力

肯納格研表示，明訊將專注電子轉化及提升數碼化能力，為預付提高高速服務。不過基於新會計準則影響營運賺幅，因此調低2018及2019年的營運盈利預測及服務收入，營運盈利預測調低6.9％及1.5％，而服務收入成長則下砍5％及1％。

聯昌則把2018至2020財政年的核心每股淨利預測做了調整，2018及2020年則調高0.7％及0.5％，而2019年則調低0.25％。今明2年的股息則維持在每年20仙不變。

安聯星展研究表示，明訊首季預付用戶節節下滑，營業額按季挫6％，歸咎較小的同儕及移動虛擬營運商（MVNO）搶占市佔率之故。明訊預付營業額從9億零300萬令吉，按季下滑至8億4900萬令吉。

後付營業額方面，用戶平均收益（APRU）從96令吉按季減少至92令吉，安聯星展說，這屬於季節週期性，不過後付用戶人數卻增加了5萬9000名，至291萬2000名。數據用戶則持續成長11至15％，歸功智能手機滲透率高達82％。

聯昌研究表示，明訊服務營業額賺幅為61.5％，處於健康水平，而營運與維修成本、兌現外匯虧損及直接成本皆按季下跌，此舉抵銷大幅的高

（吉隆坡20日訊）儘管合順（UMW,4588,主板消費品組）進入宇航領域料必須經過一段虧損的孕育期，惟分析員預計拓展至其他引擎代工生產和領域下，潛在推動合順業績表現。

MIDF研究在近期拜訪合順（UMW,4588,主板消費品組）旗下合順宇航位於雪蘭莪州雙文丹的廠房後發表報告指出，合順進入宇航領域，將加強其工程能力。

“並潛在從3個方向帶來增長，分別為勞斯萊斯拓展組裝製造，這可促使合順宇航增加使用率、擴展宇航客戶群，包括其他引擎代工製造業務（OEM）、垂直擴展至其他需要精密製造的領域。”

合順宇航投入了7億5000萬令吉在宇航廠房上，並成功攫取了25年（另有5年延長期）合約，為勞斯萊斯供應引擎風扇機匣（Fan Case），該廠房已投入營運，並在2017年末季，完成了首個引擎風扇機匣。

MIDF指出，合順宇航是勞斯萊斯區域內的唯一一家供應商，且是Trent-1000及7000引擎風扇機匣的外部供應商，因此引擎風扇機匣大都由勞斯萊斯營運。

MIDF認為，隨區域將有更多的飛機訂單

（吉隆坡20日訊）高產柅品（KOSSAN,7153,主板工業產品組）預計廠房16投入運作後，可推高銷售表現，惟分析員憂慮過於保守的廠房使用率和廠房17及廠房18潛在延期完成，料打擊表現，因此下調2018至2020財政年財測。

豐隆研究近期拜訪高產柅品後，發表報告指出，高產柅品放眼在廠房16正式投入運作後，能按年增加低真皮手套銷售約15％，該行粗略計算，在2017財政年，該公司售出約28億隻低真皮手套。

高產柅品的廠房16一早已經完成，備有8條生產線和額外30億的產量增加，惟因為初期問題，而導致延後投入運作。

豐隆預計高產柅品在2018財政年，將以相對“保守”的方式，逐步使用8條生產線，以增加 網絡成本。

擬推新用戶計劃提高用戶平均收益

明訊管理層將會推出新用戶的計劃，期望把用戶平均收益每月提高至51令吉，大馬投行認為，此舉將加速明訊推出更多可負擔預付產品。目前，明訊預付APRU每月為35令吉。

大馬投行維持早前預測，預期明訊預付用戶2018年每月可增加1萬名用戶、2019及2020年則可每月增加

8000及6000名。

不過，大眾研究認為，未來1至2個季度內，明訊預付用戶該不會大幅變化，但管理層期望預付服務在中期

內取得復甦。

此外，大眾說，明訊並無意提供更具競爭力的預付配套，這也意味明訊的預付APRU也不會下滑。

MIDF研究較為看淡預付用戶業務，即使推介新產品，在競爭激烈下，難以取得成長。至於後付用戶雖可穩定增加，但ARPU並不見得表現亮眼，因大部分用戶選擇較低廉的後付產品。

資本開銷方面，MIDF說，明訊首季資本開銷按年下滑34％，至1億零700萬令吉，全年預期為10億令吉。

達證券看法較為謹慎，按各項盈利表現而言，決定將2018至2020年盈利下砍，分別調低1.2％、1.1％及0.8％，報19億4400萬、19億3400萬及20億零100萬令吉。

頻譜費或影響股息 短期缺催化劑

豐隆對明訊較為樂觀，明訊畢竟是全馬最大電訊商，不過頻譜費用及服務可能會對股息造成影響。

艾畢斯研究認為，雖然明訊賺幅是電訊業較高的一家，不過短期內並沒有看到任何可刺激明訊盈利成長的潛在因素，而風險則是價格戰的挑戰。