行業快門 張啟華／報道

（吉隆坡12日訊）博彩與測字業在廢除消費稅後“利多紛呈”，大華繼顯研究預期增賭稅效應溫和，對比下“利好”多過“利空”，並認為賭場與度假村業務遠優於測字業，維持“加碼”評級。

儘管博彩業有此消（廢除消費稅）彼長（賭稅與彩池稅提高），該行認為此效應溫和，主要是政府加稅過劇可能使雲頂大馬（GENM,4715,主板貿服組）、雲頂（GENTING,3182,主板貿服組） 無法與區域競爭，至於測字業則迫使更多人光顧地下萬字，流失更多稅務。

雲頂大馬盈利看俏

賭場中豪客與一般賭客賭稅分別為10%與25%，相比新加坡5%和15%；以消費稅歸零後，雲頂大馬的息稅前盈利激勵11%，因而增賭稅在消費稅歸零後衝擊較輕微。雲頂集團的賭場與度假村業務，緊隨開放吸引人新娛樂與旅遊設施與主題公園後，雲頂大馬的雲頂高原首季訪客按年增長26%至650萬人次，該行預期2019年訪客可增至2800萬人次（相比2017年2360萬人次）。

雲頂高原豪客與一般賭客人數首季取得雙位數增長，反映自2017年次季以來的訪客增長帶來的效應。

大華顯顯預期，今年第三季時室內主題公園開幕，預定年杪開張的二十一世紀福斯主題公園，勢可吸引更多人潮，並使雲頂大馬2019年息稅前盈利複合增長26%。

至於測字方面，從2011年起，測字業的博彩稅由6%調高至8%，自此測字銷售下跌，廢除消費稅的近期，銷售持穩中。

過去兩季測字業銷售取得個位數增長，分析員預期消費稅取消及人民有更多可支配收入，消費情緒預期轉佳和測字業前景更為明朗。

政府調高賭稅恐致反效果

不過，若提高現有的測字賭稅（8%）與彩池稅（賭稅的8%），更高賭稅可能促使營運者轉嫁成本而減低賠額，促使更多人轉向賠額更高的地下萬字，政府也因而流失稅收。

目前，地下的規模大於合法市場的一倍；分析員以消費稅歸零後預期測字業盈利可提振10%至12%（視賭稅與彩池稅增幅而定）。

該行期許希盟新政府拿捏得宜而減少稅收流失，未來的測字股價上漲但看政府如何採取適當行動和萬能（MAGNUM,3859,主板貿服組）動向。這要看萬能否是否有望獲內陸稅收局減稅，乃至脫售6.3%持股的U-Mobile套現。

大華繼顯指出，博彩與測字領域選後表現仍“跑贏大市”，5月9日大選迄今只跌1.2%，馬股則挫15%。測字業股隻選後升15%顯得光輝燦爛，相比賭場與渡假業務則跌3%。

該行認為，雲頂大馬與雲頂的股價目前頗吸引人，等候年杪催化劑發酵推動股價上漲。前者今明兩年以10.5倍與8.5倍的企業價值對比息稅前盈利交易，後者分別為6.5倍和6.0倍交易。

該行表示，上述賭場與度假村業務可在年杪新景點開張後推動盈利成長，測字業的萬能則已在其持股6%的U-Mobile潛在上市時已上漲，預期雲頂後勁更優於萬能。

首選股為雲頂大馬和萬能，前者目標價6令吉28仙；萬能目標價2令吉50仙。