森那美1變3種植業務續受看好

（吉隆坡2日訊）森那美（SIME,4197,主板貿服組）的“1變3”大計料可於11或12月完成，分析員認為雖然計劃宏大，執行力卻才是釋放種植、產業等領域價值的驅動力，比重大的種植業分拆後料繼續盤踞主要成分股。

執行力是釋放價值驅動力

森那美最近的分析員匯報會上披露，“1變3”計劃可於11或12月完成；招股書草案於9月中公佈，目前正等候當局批准上市，預料11月才可獲參考價。

MIDF研究說，在1分為3後，森那美仍將以全球種植面積最大而稱雄，總共有60萬2509公頃種植地，2017財政年總共生產248萬公噸原棕油。

與此同時，森那美產業也將以坐擁位於優越城鎮之1萬6938英畝地庫，崛起為大馬最大產業公司，未釋放產業發展值達1011億令吉，截至2017財政年杪有15億令吉未進賬銷售。

大華繼顯指出，3大業務中預料種植業務估值最高，達372億令吉或64％比重，50％派息政策可持續，預期持續納入馬股主要成分股中。

“這個財政年高鮮果串，預期一拆三上市後，不會被其他如產業、汽車、工業表現拖累。”

聯昌研究認為，在上述匯報會上，各核心業務策略沒有任何驚喜，最重要的還是由主要管理隊伍執行計劃，才能釋放價值。

種植業將繼續翻種 ，每年在馬、印尼增加翻種5％與7％，這可使其目前平均12.9年之平均樹齡，調低至10年。大馬專注於使用Genome特選種，比目前沿用的Calix600種更增15％收成，印尼則用Dami種。

種植業務估值最高可持續派息政策

大華預測種植業每股值5令吉47仙，本益比28倍；更佳盈利前景，可持續派息政策，同時亦是最大市值的具清具地位股，將繼續是指數股。

大華說，產業比重19％，產值達112億令吉或每股1令吉63仙，該行預期產業的派息政策達20％，將檢討至不少過50％派息政策。

聯昌認為，產業方面的策略是優先發展現有地段，在年策略地點的特選地段鑑定主要策略伙伴和最大化價值。

產業優先發展現有地段

其17％比重或99億產值（每股1令吉45仙）來自工業、汽車、能源、公用設施、保健、保險、零售等，達證券表示這個業務 專注成本結構最大化、開發新市場、新品牌，或者進行併購、聯營活動等。

2018財政年未分拆前森那美每股盈利為40.0仙，大華研究之目標價由9令吉零5仙調低至8令吉55仙。

MIDF指出，該種植業預計2025年，實際每公頃每年生產25公噸鮮果串和實現25％榨油率，深耕下游和實際20％營運盈利來自下游業，並廣及各經濟與價值鏈。

分拆後專注汽車工業

MIDF說，分拆後的森那美專注汽車與工業，約貢獻90％的營 運盈利，其中汽車銷售8萬4000輛（37％來自中港及澳門、35％是大馬、28％其他國家）。工業組是卡特比勒全球第三大代理商，截至2017年6月有22億令吉訂單。

豐隆研究認為，煤炭價值穩定，是促使其工業訂單增長之主因。

聯昌指出，森那美亦在特易購持股30％，在東家（E&O,3417,主板產業組）持股11.57％，這些非核心資產正等候釋放價值。