今明年利率料維持紙上談經

3大因素•5大趨勢

張啟華／報道

（吉隆坡3日訊）國家銀行本月9日（下週四）召開今年度最後一次議息會議，大眾研究根據3項因素預測隔夜政策利率（ OPR）保持3.00%不變，而法定儲備率（ SRR）亦保留在3.5%，並根據國內外趨勢，謹慎預測2018年利率也將保持不變，主要是大馬需仰賴內需推動經濟增長。

國行下週四議息

3項讓大眾維持今年利率不變的因素包括：通膨未形成壓力、大馬經濟下半年維持動力，以及大馬未出現金融失衡風險。

雖然目前預測明年利率走勢言之過早，惟大眾以目前的5大趨勢觀察，大馬利率穩定有利股市成長，但從謹慎面而言，因擔心外圍變動，國行或在明年繼續維持利率在3%水平。

通膨未形成壓力

大眾說，支持今年利率不變預測最大因素是因為大馬通膨並非需求拉動，全年4%的通膨率主要受全球油價走高驅動；今年迄今核心通膨只有2.6%，比較去年平均低70個基點。同時，從M3廣義貨幣水平反映，過剩游資未形成通膨壓力； M3廣義貨幣今年平均成長4.5%，低於預測的5.3%，相比2011年起平均為14.3%、9.0%、7.3%與7.0%，通膨率則為3.2%、1.7%、2.1%與3.1%。

下半年經濟維持動力

其次是在經濟增長率方面，今年首半年保持強勁的5.7%，工業生產指數第三季首2個月平均增長6.5%，高於今年首半年的平均4.3%，意味第三 季增長勢頭持續，可排除經濟放緩風險。

未出現金融失衡風險

第三是大馬未出現金融失衡風險。今年迄今，貸款增長率5.7%，基本上與2016年平均增長率相符，產業價格未急速飆高；今年迄今住宅產業貸款增長率平均8.8%，低於2016年平均10.3%。

明年影響利率5大趨勢

至於明年影響利率的5大趨勢，大眾認為，首先是2018年通膨率保持在2.7%，2017年預測保持2.6%，預測市場不會資金過剩，同期的廣義M3貨幣大約保持在5.3%與5.1%增長幅度。

第二，大眾指出，如果國行跟隨美國明年預期展開兩次利率調整，可能會導致大馬增長停滯。馬幣目前仍受疲弱基本面所累，國行採取限制馬幣岸外交投措施對穩定馬幣有些作用，預期在經濟增長和經常賬項盈餘推動下，明年可回復基本面。

全球經濟增長正常化，先進經濟預料由今年2.2%提高至明年的2.4%，歐元區由2.2%走緩至1.8%，大馬料可從中國與東盟貿易獲得溢出效應。

美歐與中國是大馬最大貿易市場，中國與東盟則是大馬的原產品與電子電器出口市場，經貿持穩料使大馬經常賬項繼保盈餘，並可抗衡美國升息至利率正常化後的種種外圍

震蕩。

第三，美國升息步伐還是看通膨率，迄今維持在2.1%，並不是需求驅動的通膨，因此聯儲局升息步伐的快慢，仍還需取決於

很多因素。

第四，大馬是明年的經濟成長將持續由內需要帶動，特別是 私人消費推動，倘若2018年就啟動利率調整恐伴隨更高借貸率而衝擊私人消費。

公積金局從僱員戶頭減扣3%，每年釋放80億令吉進入市場，這項措施將於2017年杪停止。倘若2018年調高利率，而這筆佔1.3%私人消費領域值的資金乍逝，預測可能使私人消費由今年預測的6.4%，稍挫至6.3%。

第五，大眾也認為，大馬資產價格與信貸增長並沒有失衡，國家銀行聚焦於管控免於產生金融失衡風險。 大眾研究預測之各主要經濟數據

國內生產總值成長率（%）

失業率

平均通膨率

隔夜政策利率工業生產指數（%）3.9平均原棕油價格（令吉／公噸）平均布蘭特原油價（美元／每桶）出口增長率（%）進口增長率（%）貿易盈餘（10億令吉）