搶搭印度成長列車

兩大變數:油價、持有時間

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●分批進場,中長期持有●布局政策概念,如基礎建設、公用事業與金融類股●留意油價、匯率走勢,管控下檔風險

●聚焦印度主題基金,因新興市場基金的印度比重較低

「Baa3」上至「Baa2」,維持投資等級。「印度已從過去的『衰退週期』轉向『改革週期』,長期趨勢向上!」劉興唐分析,莫迪的廢鈔、GST等幾項改革已見效果,而且政策工具也變多了,例如針對石油飆漲,印度祭出「降低石油關稅」「補貼零售油價」等方案。

關鍵3〉審視投資利差優勢

美國連番升息、增加公債發行,十年公債殖利率 攀向3 %,拉近與新興市場的殖利率利差,然而目前印度十年期公債殖利率7.89%,幾乎全球最高,「高利差保護」仍是印度債市的主要吸引力。而且,印度公債市場有對外資5.5%上限,對於能爭取到額度的基金業者,稀缺性反而形成另一優勢。

至於印度股市,過去20年,MSCI印度股市指數漲了十倍;同時期,MSCI亞太(不含日本)指數只漲了三倍,已創歷史新高的印股,還有如此衝勁?「想布局中長期的投資人,手上不能沒有印度部位!」劉興唐觀察,如果印度一如預測,能在未來15∼20年保持7%的GDP年成長率,那麼印股報酬仍有再漲十倍的可能性。

只是,印度經濟續航力再強,也不能自外於全球經濟。他提醒,仍要緊盯美國聯準會,尤其2020年可能升息轉降息、全球經濟反轉的觀察時點,就得調整部位因應。

革方案,首推GST(商品及服務稅)的施行,這是一個革命性的成就,影響擴及各領域。

第二,是金融服務的普及,讓更多人可以開戶,以利於推行數位化平台,線上就能滿足各種需求。

第三,大力推行基礎建設,印度的基礎建設還不到位,到處都在大興土木,現代化建設可能將持續30∼40年。

雖然改革的效果還須觀察,但已顛覆許多產業,包括基金業的運作。相對於其他新興市場,印度的首要優勢在於是人口第二大國,而且有企圖心追上先進國家,不只要像莫迪所說,在2025年經濟翻倍成長,依照人口規模來說,我們有能耐成為全球第一大經濟體。

但與印尼、巴西等能源輸出國家相比,印度最大的劣勢就是仰賴石油進口。今年以來油價劇烈波動,讓印度受到很大衝擊,如果油價一桶漲30美元,那麼印度得多花450億美元在油價上。

油價上漲影響層面很大,這就是為何美國與許多經濟體要升息的主因之一。現在美國十年期公債殖利率都已經要到3%了,這些因素加重了印度盧比的貶勢。油價上漲、盧比貶值,讓印度央行採取鷹派立場升息。然而不管油價漲不漲,印度央行的立場一 直很鷹派,印度利率也幾乎是全球最高的。即便通膨率下跌,印度利率還是高,這和其他經濟體的劇本不太一樣。

也因此,儘管美國處於升息循環、公債可能飆破3%,但我們對印度債市有信心,因為相對於其他市場,印度有高利率的利差保護,目前十年期公債殖利率高達7.8%,資金不至於大幅撤出。

只不過,美國加速升息將讓美元走強,可能讓印度盧比持續蒙受貶值壓力,好在美元不可能一直走升、聯準會升息效果也有限,因此問題不大。目前我最擔心的問題是油價,如果油價持續驚驚漲,對印度通膨率與盧比的衝擊會更大,因此投資人雖有高利差保護,仍可能因匯損而傷及收益。

因此,如果對印度投資只要看一個指標,那我會說「就是油價」,這是短期最核心的影響因素。

長期投資可預期合理報酬

然而,我建議投資人對印度,要採取長期投資策略。印度做為地表最大的民主國家,改變總是比你想像得慢,基礎建設也可能因為土地徵收等問題而延滯。但我必須說,莫迪在這四年確設立了明確的改革架構,經濟體質正朝好的方向進展。

所以在未來30∼40年,印度都會持續成長,醞釀著很大商機,這將反映在企業成長上,增加公司債與相關類股的持有價值。

至於印度股市,已到高水位,若干中小型股的確貴了,但大型股還在合理價位,所以我們的資產多配置其上。我們並不相信印度股市的年增率還會大幅攀高,然而就長期架構而言,還是值得布局。

總歸而言,我覺得投資印度最該關心兩件事:油價波動、持有時間。

如果你相信油價不會飆破100、上到120,並對油價變動有合理的接受度,又願意長期投資,那麼未來5∼10年,印度就是一個好選擇。

ICICI保誠資產管理公司投資長奈倫,對印度的長線走勢很有信心,但也提醒留意油價與匯率波動風險。

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