搶搭印度成長列車
兩大變數：油價、持有時間
●分批進場，中長期持有●布局政策概念，如基礎建設、公用事業與金融類股●留意油價、匯率走勢，管控下檔風險
●聚焦印度主題基金，因新興市場基金的印度比重較低
「Baa3」上至「Baa2」，維持投資等級。「印度已從過去的『衰退週期』轉向『改革週期』，長期趨勢向上！」劉興唐分析，莫迪的廢鈔、GST等幾項改革已見效果，而且政策工具也變多了，例如針對石油飆漲，印度祭出「降低石油關稅」「補貼零售油價」等方案。
關鍵3〉審視投資利差優勢
美國連番升息、增加公債發行，十年公債殖利率 攀向3 ％，拉近與新興市場的殖利率利差，然而目前印度十年期公債殖利率7.89％，幾乎全球最高，「高利差保護」仍是印度債市的主要吸引力。而且，印度公債市場有對外資5.5％上限，對於能爭取到額度的基金業者，稀缺性反而形成另一優勢。
至於印度股市，過去20年，MSCI印度股市指數漲了十倍；同時期，MSCI亞太（不含日本）指數只漲了三倍，已創歷史新高的印股，還有如此衝勁？「想布局中長期的投資人，手上不能沒有印度部位！」劉興唐觀察，如果印度一如預測，能在未來15∼20年保持7％的GDP年成長率，那麼印股報酬仍有再漲十倍的可能性。
只是，印度經濟續航力再強，也不能自外於全球經濟。他提醒，仍要緊盯美國聯準會，尤其2020年可能升息轉降息、全球經濟反轉的觀察時點，就得調整部位因應。
革方案，首推GST（商品及服務稅）的施行，這是一個革命性的成就，影響擴及各領域。
第二，是金融服務的普及，讓更多人可以開戶，以利於推行數位化平台，線上就能滿足各種需求。
第三，大力推行基礎建設，印度的基礎建設還不到位，到處都在大興土木，現代化建設可能將持續30∼40年。
雖然改革的效果還須觀察，但已顛覆許多產業，包括基金業的運作。相對於其他新興市場，印度的首要優勢在於是人口第二大國，而且有企圖心追上先進國家，不只要像莫迪所說，在2025年經濟翻倍成長，依照人口規模來說，我們有能耐成為全球第一大經濟體。
但與印尼、巴西等能源輸出國家相比，印度最大的劣勢就是仰賴石油進口。今年以來油價劇烈波動，讓印度受到很大衝擊，如果油價一桶漲30美元，那麼印度得多花450億美元在油價上。
油價上漲影響層面很大，這就是為何美國與許多經濟體要升息的主因之一。現在美國十年期公債殖利率都已經要到3％了，這些因素加重了印度盧比的貶勢。油價上漲、盧比貶值，讓印度央行採取鷹派立場升息。然而不管油價漲不漲，印度央行的立場一 直很鷹派，印度利率也幾乎是全球最高的。即便通膨率下跌，印度利率還是高，這和其他經濟體的劇本不太一樣。
也因此，儘管美國處於升息循環、公債可能飆破3％，但我們對印度債市有信心，因為相對於其他市場，印度有高利率的利差保護，目前十年期公債殖利率高達7.8％，資金不至於大幅撤出。
只不過，美國加速升息將讓美元走強，可能讓印度盧比持續蒙受貶值壓力，好在美元不可能一直走升、聯準會升息效果也有限，因此問題不大。目前我最擔心的問題是油價，如果油價持續驚驚漲，對印度通膨率與盧比的衝擊會更大，因此投資人雖有高利差保護，仍可能因匯損而傷及收益。
因此，如果對印度投資只要看一個指標，那我會說「就是油價」，這是短期最核心的影響因素。
長期投資可預期合理報酬
然而，我建議投資人對印度，要採取長期投資策略。印度做為地表最大的民主國家，改變總是比你想像得慢，基礎建設也可能因為土地徵收等問題而延滯。但我必須說，莫迪在這四年確設立了明確的改革架構，經濟體質正朝好的方向進展。
所以在未來30∼40年，印度都會持續成長，醞釀著很大商機，這將反映在企業成長上，增加公司債與相關類股的持有價值。
至於印度股市，已到高水位，若干中小型股的確貴了，但大型股還在合理價位，所以我們的資產多配置其上。我們並不相信印度股市的年增率還會大幅攀高，然而就長期架構而言，還是值得布局。
總歸而言，我覺得投資印度最該關心兩件事：油價波動、持有時間。
如果你相信油價不會飆破100、上到120，並對油價變動有合理的接受度，又願意長期投資，那麼未來5∼10年，印度就是一個好選擇。