金融最前線從ICO衍生問題談區塊鏈創新之挑戰＿王儷玲

中央銀行楊金龍總裁於去年8月出席政治大學舉辦的金融科技生態系領袖高峰論壇，發表「虛擬貨幣與數位經濟：央行在數位時代的角色」演講。楊總裁指出，虛擬通貨因為缺乏穩定貨幣制度需要的「信任」要素，不太可能取代法定貨幣，但他也表示區塊鏈分散式帳本技術（DLT）可以達到「文件標準化、訊息同步化、作業制度化」功能，在貿易融資、跨境支付等領域別具發展潛力。目前新加坡、英國、加拿大、日本等國皆在研究如何將DLT用於跨行支付、結清算作業的可能性，台灣央行也將持續強化金融基礎設施。由於區塊鏈的創新發展，虛擬貨幣與數位資產應運而生，在互聯網的金融體系中創造許多新的價值。尤其，由虛擬貨幣發展出的ICO（Initial Coin Offering，首次代幣發行）籌資市場成長非常快速。ICO為全球資本市場提供全新的融資方式，一個無國界、無時差的募資活動，協助企業與新創公司能快速取得資金，也讓投資人以虛擬貨幣當作對價，賺取差價或未來代幣的使用權。

雖然ICO如火如荼地發展，但也衍生一些問題。ICO發行的數位代幣，除了具有虛擬貨幣本身的潛在風險，包括系統設計瑕疵、投機性高、易被駭、淪為洗錢工具等，也有不法人士假ICO名義，將傳 統金融詐騙、傳銷吸金等犯罪手法重新包裝，騙取民眾錢財。此外，由於部分ICO行為涉及有價證券之募集與發行，若未依證券交易法規定辦理，將產生違法募資的問題。《華爾街日報》比對全球1450份ICO白皮書，發現近二成屬於高風險ICO，有內容彼此抄襲、ICO團隊造假及允諾不實報酬等現象；另外，美國波士頓大學研究也顯示，在ICO結束後，有56％的公司無法維持營運超過四個月。

加強監管防堵假ICO之名犯罪

因為ICO驚人的成長，許多國家開始想辦法來規範這波浪潮。金管會在今年新春記者會提出施政重點項目，就包括對於虛擬通貨納管，未來將採取STO（Security Token Offer，證券型代幣募集發行）來納管ICO，此作法非常值得肯定，並與國際發展趨勢相符，例如香港證監會針對「虛擬資產」（virtual assets）規畫最新的監管政策指引。金管會主委顧立雄更強調，未來還會研議虛擬貨幣交易所平台之相關規範，金管會將在兼顧投資人與發行者利益下，讓地下虛擬貨幣的交易正式納管。區塊鏈與虛擬貨幣的出現將催生一個新的金融資本市場革命，ICO作為一項金融創新和實現普惠金融新技術，必須協助其朝正向發展。ICO的應用是建立在創新的區塊鏈技術上，若依循舊有的監理模式與思惟來監理，會導致ICO原本的優勢受限，甚至消失，台灣應根據新監理科技研擬新法規。金融科技的創新必須是負責任的創新，我們要有勇氣擁抱創新，也要學會如何支持它駕馭它，這樣創新的利益才會真正開花結果，也會更長久。（作者為前金管會主委、現任政大金融科技研究中心主任）