金融最前線 中美貿易大戰下的新競合關係 資產重塑迎來新契機＿黃齊元

中美貿易大戰的本質為高科技之爭，科技發展與資本市場脫離不了關係，因此中港美台資本市場彼此間的競合關係特別引人注目。習近平的戰略是扶植本土高科技企業，不要依賴老美。在這個背景下，上海科創板以超快速度獲准成立，並已有多家企業報批申請中，包括聯電子公司和艦。但這畢竟是一個新的資本市場，如認為科創板將取代美國資本市場，還言之過早，而且以香港經驗來看不容過度樂觀。

香港從兩年前起有新經濟企業上市，初期造成一股熱潮，去年起更開放無業績生技股掛牌，以及允許「同股不同權」新經濟企業IPO，第一家為小米。但這股熱潮在最近很明顯冷卻下來，主要原因為次級市場表現不佳，有些股票跌幅甚至高達50 ％，重創投資人信心。整體分析，這有幾個原因：第一是定價過高；第二是投資人不了解新經濟；第三是香港散戶過多，偏重短期炒作。投資人的素質反映了資本市場水平，以這點來說，香港明顯比不上Nasdaq或紐交所。

去年整年度，中國企業赴美上市非常冷淡，但最近已有回溫現象，即使川普對華為不斷打壓，也無法阻止中國概念股重燃赴美上市的熱情。但美國資本市場的隱憂是新經濟大型股一樣表現不佳，最近全美第二大租車公司Lyft上市，氣勢雖旺，跌幅卻高達1／3，連帶影響龍頭Uber定價，以市值下限820億美元市場掛牌，第一天股價即跌7.6％。無論如何，美國今年IPO還是比香港可以期待，有很多公司排隊等待，香港已將風向轉到生技股上面。

企業下市調整體質，有利創造長期價值

台灣缺乏新經濟概念股，現有業者規模過小，而創投給的估值又偏低，以致新創企業大多將控股公司設在海外，絕少考慮以台灣做為上市地點。研究海外情況，今年台灣資本市場前景相對保守。雖然有大量台商因為中國關稅提高而返台，但主要焦點在於供應鏈轉型及業務重組，而非為了集資。但可預期的是現金充裕的大型電子公司，將加速對具有特殊技術的小型企業以及新創公司進行併購，加速轉型進程。未來資本市場的主旋律是重組，預期要到明後年，當重組告一段落，大型企業才有可能將新業務分拆上市。

除此之外，有愈來愈多台灣企業將選擇下市，循李長榮化工和百略的道路。這並不是一件壞事，企業唯有先下市，才能有效重組資產，進而進行併購和國際化，提升整體競爭力。但台灣缺乏對這一方面的正確理解，最近主管機關正研議提高下市的門檻，這些舉措表面上保護小股東的利益，實質上讓企業無法浴火重生，反而損害公司長期利益。

在這個混亂的時代，台灣的主管機關、企業和投資人，都需多研究國際市場，才能建立正確觀念，創造長期價值。（作者為藍濤亞洲總裁，本專欄由黃齊元、王儷玲共同主持）