實質負利率時代，全球資金派對告終？
時
序來到12月底，歷經了新冠
肺炎的風波，IMF（國際貨幣基金）預估2020年全球GDP將是-4.4％。疫情至今並未消滅，但伴隨各大央行接連寬鬆、財政擴大支出、疫苗出世等，經濟逐步走向復甦，而新一波的疫情又帶來哪
些重大的影響？展望2021年，我們將經歷三個重大趨勢的時代：
一、實質負利率的時代
在疫情之下，許多國家將政策利
率降到接近0％的水位，即使沒有如同日本、歐洲國家真實實行負利率，然而，扣除掉通膨的實質利率呈現負數，也意味著錢存在銀行裡失去了超額報酬。舉例來說，兩年前美元的定存
文／財經M平方 Rachel Chen
利率有2∼3％，現在僅有0.4％不到，在此情況下，資金湧出朝向股市與房地產，所有商品都變得「相對」便宜。
2021年，全球央行預期仍將維持較為寬鬆的政策目標，聯準會於12月17日表態將持續購債1200億，直至Fed雙重使命有實質進展，並延長美元融通措施至2021年9月（延長半年）。但有趣的是，主席鮑爾（Jerome Powell）自身便在本次會議中提及：「目前股市具
有高本益比，但因為10年期美債的無風險利率處在低檔，使得高本益比現象可能不太重要。」間接透露持續的寬鬆，使投資股票相對債券、定存的機會成本降低、報酬率偏高。
二、生產力的時代當電子科技成為保命工具，市場變願意花更多的錢進行消費。統計2020年至今（12／18）全球股
市的漲跌幅，以Nadsdaq漲幅高達42.3％、費城半導體指數50.2％等
科技相關的指數漲幅最為驚人，遠超過道瓊的5.8％。
根據蘋果公司上季的財報，Mac營收成長29.2％、iPad營收成長45.9％。
除此之外，服務項目（如App Store、Apple Pay、Apple Music、iCloud等）占蘋果公司的營收，更
從2018年的9.6％攀升至22.5％，除了遠距工作使消費性電子購買量增加外，更多的是科技中軟硬體整合、雲端、訂閱帶起的風潮，而這樣的風潮，讓生產力爆發的時代加速來臨。
過去100年，我們歷經了四次生產力的時代，每次帶起20年的生
產力爆發，從一戰過後公路及鐵
路的興建，帶起鋼鐵等重工業的需求，二戰過後的「戰後黃金年代」，帶起航太、鋼鐵、汽車、石化，90年代的資訊爆炸，帶起了網路時代。
而自2010以來，一路歷經互聯網、通信、電動車、5G，M平方研究團隊從研發／GDP成長、併購趨勢、IPO熱潮持續上升，均可看出這次疫情沒有打破這樣的發展，反而更加速了科技的爆發，一旦開始，便不會輕易結束。
三、K型分化的時代
後疫情時代，也延伸出各國經濟體質的落差，以及復甦分化程度不同的現象。財經M平方依據三大面向來做統計：A，抑制措施夠強；B，資金投入夠多；C，位在對的產業趨勢上。三者均指向美國和新興亞洲（中國、台灣、越南、南韓），為
2020、2021兩年表現最優異的經濟體。
以疫情而言，中國、台灣、越南的疫情控制得宜，不在話下，美國雖然疫情嚴重，但是精準且快速
的2.2兆CARES Act法案，使得財政
刺激規模來到GDP的11.7 ％，全球
最大。而以本波最受惠的三大產業科技、醫療保健、循環性消費產業
來看，MSCI主要指數中，美國及新興亞洲三大產業的占比皆接近
50％ ，歐洲、拉丁美洲等其他國
家的占比較低，同樣顯示在K型化的時代，趨勢較佳的經濟體落在何方。
綜上所述，2021年哪個國家的經濟體有機會回到疫情之前？根據我們的分析，中國、越南、台灣、南韓、美國，便為經濟體質最佳的投資區域。
（上述內容將同步收錄於財經M
平方2021年1月月報引言。）