趨勢VS.波動

認為哲學和心理學為他帶來指引，避開了一般人在偏見上所帶來的災難。可以說許多優秀的基金操盤手，都非常重視投資心理學這方面的影響，飛利浦費雪(Philip Fisher)在1960年代就已預測，未來的投資心理學相會扮演極為重要的角色。如果再由此推論，就是回到我們一再提起的巴菲特至理名言，「學好投資只需要做好兩件事，第一是投資標的估值，第二如何正確看待股價的市場走勢。」

選股的精準能力

前者指的是選股的能力，後者則在投資心理學。回到2001年的威廉米勒，在亞馬遜股價慘跌時，他是少數依然看好，那段印象當時我依然記得，他不但抓到了判斷，他同時也是戴爾電腦、美國在線(AOL) ，還有Netflix，都是在股價極低的時候買入，而且他擁有的時間都相當的長，所以這也就是他交出驚人績效的原因。他不只是看財報數字，他重視的是企業的經營模式，而這個其實就是維持趨勢的一個重要因素。對這個企業的經營，以及投資標的合理估價，有相當程度的估價把握，你才可以心有定見的在這個趨勢上跟著成長。當然，對投資標的合理估價是高難度的事，但我們也提到最簡單的方法，就是參與整個股市，例如使用指數型基金ETF，那麼這樣子或許就可以空出雙手來關注第二項挑戰，也就是投資心理學的應對，不然這兩個重要的課題一個都抓不準，那就很難抓得住趨勢的美麗成長。

他購買亞馬遜股票時是在1999年9月，當時股價由最高的107元跌到80元，

2000年高科技泡沫開始，亞馬遜的股票免不了重創，跌到20元，這時威廉米勒並沒有出場，相反的他更積極的買進，他基金大量持股，是亞馬遜公司高達15%的大股東，接著亞馬遜股票持續探底，在9月到達了低點5.5元。令人驚奇的是米勒並沒有賣出一股，他堅信的說，如果他判斷對正確，未來的10年，很有可能亞馬遜是50倍的成長。2001年的12月，他對記者非常平靜的解釋說，對他來講，這個最大的損失，如果是100%，也就是他已經投入的5億元；但是如果他對的話，這個成長幾乎沒有止境。截至寫稿的今天，亞馬遜的股價是1857元，而2011年12月10日發表上述文章時，當時的價格12元，這18年成長了153倍，比他當時預估10年成長50倍還要驚人，而有趣的是，巴菲特最近才進場，企圖彌補當時的遺珠之憾。

很難想像眼前的是2001年的真實報導，或許你為這個倍數的驚人成長而讚嘆，而我卻是不停的思考，他當時的判斷如此篤定，這個趨勢被他預估的如此精準，這個背後的判斷基礎，我覺得才是值得去參考學習的地方。

金融海嘯何時來

不過也很戲劇性，在2008年金融海嘯時，他的基金持續加碼金融股，那一戰讓他受傷頗重，也離開了股市，直到最近才重新入市。2000年的高科技泡沫，我常比喻成是颱風，大約可以在一個禮拜前感覺到低氣壓的成形，而2008年的金融海嘯，我稱之為是地震型態，什麼時候來，如何凶猛，就難以判斷，這話題，以後再聊，但趨勢預判的正確是投資的另一境界。波動與趨勢，你有沒有什麼樣的感悟呢？▪