投資之神，這次錯了嗎？(下)

認知的落差，是件有趣的事，在氣候、日常生活和投資都有這現象。說來難以置信，5月中早上起來外面飄雨，一摸屋內暖氣管還熱的，美東春夏時間短，晃眼即過，秋冬長，話雖如此，但也不像科學般的精準，要比的話，投資比天氣更難捉摸！最近媒體的一篇論述引起我的關切，提到了巴菲特最近買了一檔股票亞馬遜(Amazon)，摩根大通首席股票策略師Dubravko Lakos-Bujas說價值投資已死，我有不同的看法。

Lakos-Bujas認為價值投資這種策略是巴菲特提倡的，藉由企業價值基本面分析，找出股價偏低但能長期獲利的股票，並從中獲利。然而，價值股目前正面臨史上最大的折價交易。自從2008年金融危機以來，價值型投資策略成績表現落後於成長型。主導市場是Netflix、亞馬遜等快速增長的成長股，這些股票估值偏高，但股價卻不斷上漲。

本益比高 反而搶進

以亞馬遜2019年6月18日的收盤價是1901元，以2019年的盈餘來計算，本益比大約70，本益比(也稱為市盈比)的計算公式是股價除以盈餘，(相等於價格/盈餘)，本益比70是什麼樣的概念呢？不很精準，但比較容易解釋的是，如果該公司的盈餘保持不動，每年獲利相同的情況下，大約要70年回本。許多人乍聽一下，一定嚇一跳，那未免太貴了，如果是這樣子，那巴菲特和許多投資者，為什麼還會考慮買亞馬遜？因為投資者有不同的解讀，以目前的資料顯示，亞馬遜過去五年的盈餘成長是103%，分析師預估未來的五年，可每年有60%的速度成長，正不正確不知道，如果是那麼這股價就又相對合理了。

成長速度 投資關鍵

Netflix更驚人，雖然目前的股價是357元，可他的本益比目前高達120，盈餘若不成長，要120年回本，但有投資者會告訴你別擔心，有分析師預估未來五年，每年約50%的速度成長。聰明的你，應該已經看出關鍵來了，就是目前這些成長型高本益比的公司，關鍵是在他未來的成長速度，是不是可以正常，加速，或放緩？通常這三種情況，只有繼續保持加速，股價才會維持不墜，其他兩種情形如正常或放緩一旦發生，股價可能都會崩盤式的下跌。看看同樣是巴菲特所擁有的食品公司，許多人都使用的卡夫卡(Kraft Heinz Co)公司的產品，例如Maxwell咖啡，這公司2019年的盈餘預估下跌近20%，本益比約11而已，如果不調降，他的股利率約4.8%，非常有吸引力，這公司的股價從2017年6月的94元高峰，跌到今天的30元，跌幅將近68%，相當的重，但目前華爾街的投資者，會偏好前面高速成長性的飆股，例如亞馬遜、Netflix，至於盈餘沒有達標，股價重摔的卡夫卡食品公司，只有價值投資型的人稍微會看一眼，你喜歡哪一種呢？有沒有所謂有成長型的架式，但股價卻又是如價值一般的吸引人？左右都逢源，當然有，只是要有慧眼判斷這時間點，你知道現在股價1901元的亞馬遜股價最低點是在何時嗎？大約落在2001年中華人民共和國的建國紀念日，10月1日，股