順勢而為還是逆向操作？

在投資界裡，順勢而為和逆向操作，彷彿是各有各的論調和訴求。順勢而為強調的是因勢利導，以匯集的人氣和買氣，賺最容易賺的錢(Easy money)，而逆向操作的人則認為，以忍一時的寂寞換他日的風光，用較低的風險賺安全的錢。這兩者是水火不容，還是可以水火同源呢？順勢的分寸又如何拿捏？上期的專欄，我們介紹了魔猛推的投資模式，也曾提過歐尼爾先生以他技術分析的觀點來挑選，股價創新高且具有魔猛推衝力的股票的最佳進場點。在考慮其他因素方面，我以一筆交易，不論成敗作為大家學習的個案。

高估股價 災變就跌更慘

先來看一個舊的例子，在《成長可有代價》的那一篇專欄裡，我提到的幾個體值不錯，但價位實在也不便宜的幾支成長股票，其中曾經是貝爾實驗室之後的朗訊(被法國公司Alcatel買走，如今再被Nokia買下)。

2000年的時候，本益比高達61，只有24%的盈餘年成長率，我提及任何高估的股價，一旦失去了盈餘的高成長，一逢災變，股價下跌相當驚人，朗訊當時的價位是73元， 2000年1月6日朗訊警告說第一季盈餘將低於預期，當天開盤就下跌了20元，將近30%的跌幅，看來當時的顧慮並不是多餘的。

第二個例子，事隔20年了我還印象深刻， AVX股價分析要比當年的朗訊(Lucent)合理，先了解一下這公司的交易背景，AVX是生產電容器的公司，雖然是科技公司，但不是非常尖端的科技，電路板可能都少不了它這個電容器。

我在1997年第一次短線交易獲利，第二次購入點是18元左右，原本以為是它的股價支撐點，但是萬萬沒想到，98年的金融海嘯風暴，這個股票被腰斬成為9元，整整地「被套牢」一年，許多人要麼不是被嚇壞了，要麼就是沒有耐心地離開了。

但是在99年6月，AVX回到21元左右，突破了過去52周新高之後，股價越來越引起投資人注意，還記得我們上次介紹使用William Oneil的CANSLIM七個選股標準中的其中之一，就是股價創新高的N--新產品、新管理、股價創新高，在他眼中都是有造成股價上漲有潛力的題材， 華爾街確實有人是以這樣的方式操作，所以1999年底該股約以50元收盤。

2000年1月下旬，不到一個月，股價又漲了20%，引起了我的關切，也開始出了第一批AVX，賣在61元，那段期間真正感覺到魔猛推( Momentum Player)的人越來越多，賣出的原因其實有一點違背了平常投資管理的原則，因為技術分析上並沒有顯示賣出的訊號。我回憶了一下，當時所考慮基本分析方面的賣出因素，公司的盈餘從谷底反彈，進入高速成長期，許多的分析師評估，預計在2000年還有65%成長空間，所以看起來高峰還未走完。

適時割愛 避免後悔莫及

早年巴菲特也曾參考的投資刊物，價值線(Value Line)列為最值得投資的股票之一，預估2002年應該有65到70元的價位區。我賣出的思考邏輯如下： 1、如果價值線刊物的判斷是對的，那麼二年有30%的漲幅，代表還可成長的空間已經縮小。2、我發現其他的競爭者，股價更合理，再則投資組合，也要有不同產業的風險分散，那段期間高科技股狂漲，所以在比例上也要做一些調節。3、平常我很少做短線，但如果股價在那種極具震盪的情況下，而且大環境不變， 前景並未看差，是可以考慮賣出後，若價格下跌可以做短線的逢低補回，如果成功，獲利提前到達2002年的價格預期目標。4、如果失敗，整個投資組合也因一部分的獲利了結，資金轉向不同的類股或低估的股票，而達到風險分散的目的。當市場充滿樂觀，且魔猛推還未消退時，股價的竄升極為快速，然而第二批及第三批還是依照計畫，適時的「割愛」，能在最高點賣出時可以欣賞，但不是最切實的，況且像當年的Lucent或Qualcomm，能夠在高點賣出的時間就只有幾天，錯過了，代價就相當大。

2000年高科技泡沫，我受傷的程度相對有限，我管理的共同基金雖然有虧損，但幅度比大盤來的小，全權委託的部分有點狗屎運，竟然還交出獲利的成績。

居高思危 朝既定計畫走

我回憶應該是三個主因，第一，對高科技股的狂飆，對這個魔猛推的現象居高思危， 第二，對高科技的股票順勢而為，但有紀律性的賣出，賣出之後的上漲也不會後悔，就是朝既定計畫推行，第三，對價值股或者當時不被看好的藥股開始做逆向操作。事實上賣出狂飆的科技股之後，股價持續繼續驚驚漲，以AVX為例，年初價格在50元，一月份61賣出，上漲到81，再賣出，它漲到90元，我無法賣在最高點，但仍賣在相對高點。

今天再看，AVX當年是30元(由於後來一股分成兩股，相當於現在的15元)，就算是網路大廠思科(Cisco)都還沒有回到當年的80元的歷史價位，但是代表整個那斯達克的QQQ，在85%的跌幅之後，奄奄一息又浴火重生，已經突破了新高，所以買個別股票投資報酬有可能高，但是要有估價能力，不然風險極大，多數的投資者還是盡量多使用指數型基金。不過最近許多投資專家也頻頻指出，被動投資的這股風潮造成大型權值股的價位上長，成長型股票的價格是否偏離，這點值得投資者注意，投資泡沫都存在，只是不同的時間、不同的資產、不同的類股， 2000年的泡沫是高科技股，八年後的2008金融海嘯，泡沫的是金融資產，再隔10年後的2020會出現什麼樣的泡沫呢？你又是怎麼想？

結論，股價就算稍微超漲(over value)，但只要適度，依然可以順勢而為，然而若有股價更合理的公司，或者更物美價廉的公司，例如我們說的成長股，或價值股在低估，或合理的價位，這時候就應該是逆向操作的時機點，重點是，你要忍一時之寂寞，不管是男歡女愛或者投資的世界，難耐寂寞是要付代價！