股市在高點，能進場嗎？

這一陣子最被常問到的兩個問題是，1)美股什麼時候會崩盤？2)股市在高點，能進場嗎？如何進場？第一個問題，哈利．鄧特二世所著的《2017～2019投資大進擊》一書，作者認為歷史上最嚴重的大衰退即將在2017年底爆發，2020到2022年觸底。如此斬釘截鐵，引投資者的關注。

股市看盤 獨立思考判斷

2017年11月，我提到了我的看法，也就是說我認為鄧肯二世預測2017年年底會崩盤的判斷基礎點有點脆弱。但截至目前為止，我的預判還算正確。有人說在投資的世界裡，多了一個不該考慮的因素，或者少了一個應該考慮的因素，兩者都可以是災難！當然股市沒有什麼不可能的事，所以不要信我的，要有自己獨立思考的判斷。第二個問題，在我第二本書《你沒學到的巴菲特，股神默默在做的事》，已經有解答，可惜多數人都不喜歡困而知之，希望有速食的答案，要成為成功的投資者，建議你多閱讀，多思考，書再次閱讀，會因你的經驗日增而有不同的收穫。

美國股市 3個基本方向

2016年4月我接受台灣一家媒體的訪問時，我提到了美股發展的三個基本方向。

1) 美股在經濟表現良好的情況下，持續往上發展，進而扮演全球經濟的領頭羊。

2) 蘇芮的那首成名曲，「我踩著不變的步伐等著你的到來」，經過這九年的上漲，股價在已不便宜的情況下區間整理，讓盈餘的成長，可以追上已持續攀升的股價。3)好好的做一次股價的修正。嚴格來講，第3種發展方式是多數人最期待的，這也是最簡單處理的方式，2018年聖誕夜的股價重挫，算是一個接近20%的嚴重修正，但是2019年隨即又反彈回去。但接下來會用什麼樣的方式發生，也不知道他什麼時候會發生？這才是讓許多投資者困惑與抓狂的地方。第二種的方式相對也算是溫和的解決問題，不是驚慌的下跌，也不是持續上漲的難以追趕，而是用時間來解決高估的股價，這情況也沒有發生。第三種方式，是最頭痛但也是目前的情況，在草原中狂奔的金牛，你不知道牠可以發洩的精力到什麼程度？閱讀了一位投資老手的專欄，他以往有不錯的判斷紀錄，他是從總體經濟切入的投資高手，他也提到了判斷美股是否合理價位的兩個重要指標，巴菲特指標和席勒本益比，同時還加了第三項，美股已經是歷史上第二長時間的擴充成長，他暗示這三個指標都在在說明－美股該修正了。坦白說，這三個指標的判斷，都非常合理，但我也提出了，成功的投資者必須具備「審時度勢」的彈性。這也是巴菲特指出目前低利率環境下，股債之間的對比關係，讓以上三個指標可以有一個較大的空間，巴菲特認為十年期的公債利率，和公司盈餘的成長速度才是目前的主角。

審時度日 做好資產配置

問題來了，看漲和看跌的都有，你要相信誰的呢，我是主動投資者，擇時和擇股都必須同時考量，但可能誤判，這是追求超額報酬必須出的代價，一般投資者用不著如此博命演出，那用什麼方法呢？就像我在演講中所說的，誰都不信，只相信太極拳中的那一招，「己不動，彼先動」，也就是說股市反映了，你再根據它的反應來應變，但前提是你必須做好資產配置的防守能力。還記得資產配置中最重要的精神嗎？說來可惜，就是書上封面的那一句話，可惜多數人看了卻沒放心上，那就是「輸在起跑點，贏在轉彎點」。怎麼做呢？還記得資產配置最簡單的方法嗎，如果只用最簡單的股債共舞兩種資產來做例子，公債持有比例和你的年紀相仿，40歲的人公債比例約40%，接下來，在這個股市持續攀高，多數人認為可能要做修正，但又不確定的時刻，可依照你的風險承受能力，再多加上一部分的安全空間來應對，怎麼活用呢？

舉個例子，40歲的人照說公債持有比例約40%，但此刻可以把自己當作是50歲的人，相當於把安全部位的公債比例拉高，如果覺得怕崩盤，甚至可以提高到60歲，或70歲人的投資組合設計。第二部曲，當股市確實向下修正時，例如，下跌10%，那你可以把原先安全的公債部位賣出如5%，再轉成股票部位，例如股市修正20%。說不定你可以考慮由公債部份轉入15%，如果跌得更多例如25%或30%，你原本多預留的20%公債部分，說不定就可以全數轉入股票部份了。第三部曲，如果修正的比例還更大，例如超過35%以上，你原本預留的20%部分都已經用完，這時候該怎麼辦呢？巴菲特己有對策，而且是經典名言，「別人貪婪時你要恐懼，別人恐懼時你要貪婪」，這時候你不妨把自己當做35歲或30歲的小夥子，也就是說在股市大幅修正之後，你可以稍微積極一點。

經驗法則 在參與中謹慎

至於要積極到什麼程度，要依每個人的風險承受能力，你的財務實力，和你對股市及債券價值的判斷而定，這邊有美食專家所謂的快炒3分鐘，這邊的快炒是大火，中火，小火？這邊有一點火候的要求，這要隨著經驗而成長，但以上的規則和三部曲，已經可以大幅下降參與的風險。未來股市的發展，誰都說不準，但以美國現在低利率環境加上高盈餘的成長，這頭金牛的發展走向誰也無法預判，再加上幾個產業革命的生產力爆發，我個人的看法是「參與中要謹慎，謹慎中須參與」。至於公債的持有，此刻我們會建議短期公債，較適於中期和長期公債，因為利率處在升息的環境中，為什麼是這樣呢？前期的文章已有介紹，不妨再次閱讀，溫故可以知新的。