明年股市 看漲？看跌？

華爾街的股票策略師認為，隨著美國經濟成長放緩，股票回購步伐趨緩以及波動性增加，選民準備在2020年總統大選前進行投票，明年美股的漲幅將遠低於2019年。

包括摩根史坦利的威爾森(Michael Wilson)和瑞銀(UBS)的特拉漢(Francois Trahan)在內的部分策略師預計，由於預期獲利和基本面疲軟，股市將下跌。

瑞士信貸(Credit Suisse)的格魯布(Jonathan Golub)比較看多，他告訴客戶，「大量」的股票回購、較小的獲利阻力以及多重擴張將讓股指在2020年12月之前上漲10%。

史坦普估只漲5%

2020年策略師的目標中位數到明年年底，史坦普500指數攀升至3325點，相當於較目前水平上升7%。同時，平均目標值為3272點，代表大約5％的升幅。儘管與過去幾十年股市年均增幅相比非常接近，但2020年的預測中值與2019年的漲勢相比明顯放緩。儘管中美進行中的貿易戰，但回報絕大幅度受惠於科技股的持續成長和新通訊服務類股的韌性。儘管經濟不景氣，但尤其是晶片製造商已被證明仍可依靠。追踪英特爾和輝達等美國晶片製造商業績的VanEck Vectors Semiconductor ETF自1月來上漲超過50%。同時，史指中表現最好的股票是超微，其股價上漲了114%。儘管備受喜愛的科技股和網路股大漲，但華爾街的策略師們現在也偏愛選股策略。優先考慮低債務水平、營收穩定和財務健全的個股。幾乎所有人都強調尋找基本面扎實、股價更具吸引力的冷門個股的重要性，這與過去五年推動史指上漲的高溢價、高成長股票相反。

美經濟將陷混亂

威爾森上周指出：「我們認為美國經濟將在2020年陷入混亂，預計每股獲利成長將令人失望。鑑於預測不佳，且上周10年期公債殖利率以及周期性相對防禦性類股比率下跌，我們偏好價值型股價優於成長型，同時也要增持防禦型股票。」瑞信的格魯布是目前為止最看多的策略師，他預測史指將從目前水平上漲10%，在明年收於3425點。儘管這位策略師承認過去一年經濟數據有所放緩，但他專注於他認為獲利利空消退、大量回購和多重擴張。他在報告中寫道：「這些估值暗示明年每股獲利將成長5.2%，較2019年的預期成長1.0%有了實質性改善。」「過去一年來，經濟數據一直在減速，導致成交量低和成長型股票的表現不佳，同時壓低價值型股票。」

他說，「隨著聯準會(Fed)採取三次降息的積極行動和經濟狀況改善，這些領導類股最近出現變化。我們的研究顯示，這種輪轉將持續到2020年初。」格魯布對提高史指每股獲利的期望暗示著近期趨勢的反彈。另一方面，摩根史坦利的威爾森和瑞銀的特拉漢是華爾街最大的空頭。與預期成長緩慢的同行不同，特拉漢和威爾森認為史指在2020年會走低，年底的目標價是3000點。特拉漢是瑞銀美國股票策略師負責人，他說，他的預測是依據明年上半年指數走低、但之後有所回升的預期。

基本面更受關注

他補充說：「隨著環境持續不振，最終即使是大型股指數的獲利成長也將降至負數。」威爾森也回應特拉漢的說法並告訴客戶，摩根史坦利預計2020年每股獲利「令人失望」，並看好具有防禦性的價值型股票。

他寫道：「我們認為，2018年激進的Fed推動了10年來最好的成長年份，而今年，儘管經濟成長普遍放緩，但Fed還是提高了資產價格，這些在2018年成功的作法在今年卻未能實現。」他說：「不過，預計到4月，流動性多頭因素將消退，市場將更加關注基本面。」「但諷刺的是，鑑於貿易緊張局勢持續進展、選舉和美國經濟疲軟，2020年的基本面前景比2018和2019年更不確定。」

（Getty Images） 預期獲利和基本面疲軟，2020年股市將下跌。 （美聯社）

聯準會三次降息改變了股指成長基本條件。