營收下降

新型冠狀病毒肺炎是導致美股近日大幅下跌的主因，但投資人可能有更多不同想法。一個還稱不上受華爾街不安影響的問題，是債券市場殖利率令人擔憂的下滑。30年期國債殖利率處於歷史低位，而指標10年期國債殖利率處於自2016年夏天英國脫歐動盪以來未曾出現的水平。儘管這通常是個顯示市場定價經濟將低速成長的跡象，但目前的動態加劇了一些讓投資人不安的動因。

打開潘朵拉的盒子

Leuthold Group首席投資策略師保爾森(Jim Paulsen)表示，「如果不是債市，股市走勢不會這麼戲劇性。這可能與債市跌至歷史低點有關。」「它打開了潘朵拉的盒子，讓大家開始討論美國的債券殖利率是否會出現負值。」在股市重挫的背景下，債券價格上漲，主要股價指數2月24日大跌逾3%，道瓊工業指數跌逾千點，創史上第三大跌點。負值名目殖利率在歐洲大部分地區和日本都很普遍，涉及約11兆元的全球主權債務。

在美國，聯準會(Fed)官員不認為政府債券殖利率會低於零。這種現象發生在當債券價格高出票面價格，從而使持有限期債券的投資人在到期時獲得的本金低於債券本金。但是，隨著投資人繼續瘋狂買進債券以及預期通貨膨脹降低，負殖利率的可能性正在上升。儘管借款人在這種情況下受益，但銀行卻蒙受損失，負殖利率對推動其所在國家的總體成長並沒有太大作用。保爾森表示，美國的低利率可能不是暗示低成長預期，而是相信通貨膨脹率將持續下降。他說：「債市傳達的訊息可能與股市沒有太大不同。」「如今債券殖利率下降，但信貸利差並未擴大。這顯示出債市證明通貨膨脹率下降了，但成長還可以。」

儘管如此，低殖利率仍引發Fed官員對通貨膨脹的擔憂。

Fed一直念念不忘通貨膨脹率2%的目標值，以便它們可以保持夠高的短期利率，在經濟下滑的情況下提供政策空間。不過，市場正預期Fed進一步降息。根據芝加哥商品交易所的FedWatch工具，期貨交易員認為4月降息的可能性超過一半。

債券價格連動股票

債券市場的趨勢也為股票投資人帶來棘手的問題。通常，當股票價格上漲時，債券價格下跌，殖利率上升，因為投資人需要更多的避險固定收益溢價。但是，摩根史坦利財富管理公司首席投資官莎麗特(Lisa Shalett)表示，最近情況並非如此，債券價格與股票之間的相關性達到4年來最高水平，「這次明顯不同」。她在給客戶的報告中說：「隨著利率下降，股票投資人將更多注意力放在低利率如何推動估值上升，這樣會有風險。」「我們認為股票價格會很脆弱，因此如果利率突然回升，通常債券代表的分散投資風險功能可能會失效。」保爾森說，對於投資人而言，觀察利差或到期日相近但質量不同債券間的差異至關重要。利差擴大表明市場擔憂加劇。「如果它們維持去年的利差水平，我認為事情就可能會暫時不變。」