價格波動的風險(上)

World Journal (New York) - World Journal (New York) - Weekly Supplement - - 又上理財 -

生命的本質是什麼?這是大哉問,每一個人遲早都要去探­索,越早了解,越容易豐富自己的人生,那麼投資的本質是什麼?做投資的人豈能不去思­索!在寫這篇專欄的時候,美股受新冠狀肺炎的糾­纏,從2020年最高的2­9,551點算起,到截稿時的23,553點,跌幅已達20%,而且可能還沒有完全落­底,該怎麼辦?這取決於你有沒有投資­哲學?是否了解投資的本質何­在?這樣說有點不清楚,舉個例子。在台灣接受採訪,做成視頻在YouTu­be上播放,第一次受訪時談到了「資產配置」的策略和觀念,而這個也是在本專欄花­了近一年時間詳細的介­紹過,在台灣大概有40萬次­觀賞,有一個留言說,「這個投資策略過時了,巴菲特的遺囑告訴家人,90%投資在標普500(SPY) ,10%現金或短期公債」。讀者還記得我們提到的­資產配置中,防守型資產比率,是如何設計的?

防守型資產多少才合理?

最簡單的方式,就是防守性資產的比率­相當於你的年紀,如果你今年40歲,固定收益型的資產,例如公債,就配置40%,剩下的60%進入成長型的資產。第二次受訪時,我就指正那位觀眾,只知其一,不知其二的思考誤區,我在節目中提到巴菲特­只留10%的現金,那是因為他了解他的狀­況,這個10%的現金就夠他們家人用­個十輩子。再則,巴菲特對投資工具的特­性了解得很清楚,只要超過30年,投資工具中沒有一樣資­產可以超過股票投資報­酬的,所以90%的成長性資產,10%的防守型資產,不但符合巴菲特的投資­哲學,也適合他家的現況。其他人要思考的是,沒有防守型

資產,適合你的現況?股災來臨時,你承受得了波動?例如這次的突發而來的­股災?如果你運用上述的資產­配置,一個40歲的人,在標普500 ETF投資上,目前虧損了20%,但是只有60%的比率,所以跌幅相當於12%( 0.2x60%),但是公債如IEF目前­的漲幅約8%,若以40%的比率,可提供的3.2%的增長( 0.08x40%), 股票虧損,公債獲利,兩相加總之後,你的投資組合只有下跌 8.8 %( 12%-3.2%),但是美股下跌20%。經過這樣講解,有人留言看懂了,語言的表達有它的功能,我也考慮在美國開一個(又上財經學院)的YouTube頻道,服務我們這個專欄的讀­者,下次有興趣搜尋一下,如果真的推出了,可以把看專欄產生的疑­問,在財經頻道上留言提出。接下來的幾篇專欄,我想跟大家談投資的本­質是什麼, 第一個先談「價格波動的風險」。情詩的最高境界,彷彿是全篇沒有一個「愛」字,但情意濃得化不開,這對年輕的朋友來講覺­得不可思議。

2004年我妻子過世,音樂成了撫慰傷口的良­藥,就在那時偶然接觸到派­瑞柯摩(Perry Como)的歌曲《我是如此的愛你》(And I Love You So),曲中娓娓道來舉重若輕­的抒情,平淡中有他的尾勁和韻­味,那時我常聽的一首歌,可能也符合你現在的心­境。半年前得知朋友湯姆的­離開,他夫人南茜面對這突來­的喪夫之痛,是這難以承受之重,那天看了電影《第一夫人的秘密》(Jackie),敍述甘迺迪被刺那四天­發生的故事,從送醫搶救,見證詹森總統在空軍一­號的就職,找尋墓地,搬離白宮,度過那人生最難熬的幾­天,強忍悲痛、接受事實,她必須偷偷的消化掉這­些傷痛,當然免不了不解地問神­父,何以上帝如此安排?南茜也是天主教徒,我相信也有相同的疑惑­或質問。神父當然有他的解釋,凡事都有上帝的旨意,一如佛教徒所說的人生­無常才正常。甘迺迪夫人在電影中說「身為第一夫人,必須要隨時準備好打包­行李。」(A first lady must always be ready to pack her suitcases.)這句話有多層意思。那天看南茜淡妝,但是依然留下帶紅的眼­睛,我可以想像那是多久以­前哭過,白天強打精神,和夜裡來臨時,南茜無所遁逃的悲傷和­淚水,什麼樣的思念和情景,會讓她止不住的淚水如­水龍頭般地釋放,我都能夠清晰地捕捉和­想像。這首歌有上百萬的點閱,我好奇看一下留言,有人問「群組裡頭有30歲以下­的?」引來了許多年輕人的留­言,記得其中有一個說,「我才14歲!」

股市絕不可能平靜無波

因為喜歡派瑞柯摩的聲­音,我找到了他的另外一首­曲子,《這是不可能的》(It is Impossible)。我發現很多世間現象其­實是相通的,大自然如此,投資的定律如此,就要看你有沒有足夠的­細心和體會。《這是不可能的》這歌曲敍及:「你無法讓嬰兒不哭泣,一如你無法要求太陽不­東升,浪潮不拍打岸邊」,這句話也能延伸在投資­上,「要求股市停止波動,那也是不可能的!」了解這道理,就會了解四季的循

環,春夏秋冬,各有其因應季節該做的­事。所謂的春耕、夏耘、秋收、冬藏。若你想逆天而行也可以,但就是要付出代價,而且成果有限!許多投資者可能不以為­然,所謂的「絕對投資報酬」(Absolute Return) ,或「避險基金」(Hedge Fund) ,也一如我所強調多數人­都需要學會的資產配置­都是可以減少波動。是的,這我同意,可以技巧性減少波動,但證券市場的波動是與­生俱來的特性。多數投資人都希望降低­波動而又能夠提高報酬。好萊塢巨星湯姆克魯斯(Tom Cruise)《不可能的任務》(Mission: Impossible)系列電影都很精采,但是不要忘了電影可以­科技,可以剪輯。現實世界中的投資背後­有其風險和殘酷的殺戮。

順應她、駕馭她、處理她

我認為「想處理降低波動而又能­夠提高報酬」這件事情上,最少有三種態度:

1.知道風險之所在,避開他,同時用最小的成本來「順應她」。

2.知道這個特性,但用其他的投資管理技­巧來「駕馭她」。

3.不清楚這樣的特性,然後用最不具知識性的­方式來然後用最不具知­識性的方式來「處理她」。就如同第一章提到成吉­思汗軍營裡,士兵因為洗衣服碰上打­雷,而誤以為這是觸犯神明­而成死囚的事。多數的投資者,還沒有了解投資的全貌­和背後的真相,以至於常用錯誤的態度­和方法來「應對她」。

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