價格波動的風險(上)

生命的本質是什麼？這是大哉問，每一個人遲早都要去探索，越早了解，越容易豐富自己的人生，那麼投資的本質是什麼？做投資的人豈能不去思索！在寫這篇專欄的時候，美股受新冠狀肺炎的糾纏，從2020年最高的29,551點算起，到截稿時的23,553點，跌幅已達20%，而且可能還沒有完全落底，該怎麼辦？這取決於你有沒有投資哲學？是否了解投資的本質何在？這樣說有點不清楚，舉個例子。在台灣接受採訪，做成視頻在YouTube上播放，第一次受訪時談到了「資產配置」的策略和觀念，而這個也是在本專欄花了近一年時間詳細的介紹過，在台灣大概有40萬次觀賞，有一個留言說，「這個投資策略過時了，巴菲特的遺囑告訴家人，90%投資在標普500(SPY) ，10%現金或短期公債」。讀者還記得我們提到的資產配置中，防守型資產比率，是如何設計的？

防守型資產多少才合理？

最簡單的方式，就是防守性資產的比率相當於你的年紀，如果你今年40歲，固定收益型的資產，例如公債，就配置40%，剩下的60%進入成長型的資產。第二次受訪時，我就指正那位觀眾，只知其一，不知其二的思考誤區，我在節目中提到巴菲特只留10%的現金，那是因為他了解他的狀況，這個10%的現金就夠他們家人用個十輩子。再則，巴菲特對投資工具的特性了解得很清楚，只要超過30年，投資工具中沒有一樣資產可以超過股票投資報酬的，所以90%的成長性資產，10%的防守型資產，不但符合巴菲特的投資哲學，也適合他家的現況。其他人要思考的是，沒有防守型

資產，適合你的現況？股災來臨時，你承受得了波動？例如這次的突發而來的股災？如果你運用上述的資產配置，一個40歲的人，在標普500 ETF投資上，目前虧損了20%，但是只有60%的比率，所以跌幅相當於12%( 0.2x60%)，但是公債如IEF目前的漲幅約8%，若以40%的比率，可提供的3.2%的增長( 0.08x40%)， 股票虧損，公債獲利，兩相加總之後，你的投資組合只有下跌 8.8 %( 12%-3.2%)，但是美股下跌20%。經過這樣講解，有人留言看懂了，語言的表達有它的功能，我也考慮在美國開一個(又上財經學院)的YouTube頻道，服務我們這個專欄的讀者，下次有興趣搜尋一下，如果真的推出了，可以把看專欄產生的疑問，在財經頻道上留言提出。接下來的幾篇專欄，我想跟大家談投資的本質是什麼， 第一個先談「價格波動的風險」。情詩的最高境界，彷彿是全篇沒有一個「愛」字，但情意濃得化不開，這對年輕的朋友來講覺得不可思議。

2004年我妻子過世，音樂成了撫慰傷口的良藥，就在那時偶然接觸到派瑞柯摩（Perry Como）的歌曲《我是如此的愛你》（And I Love You So），曲中娓娓道來舉重若輕的抒情，平淡中有他的尾勁和韻味，那時我常聽的一首歌，可能也符合你現在的心境。半年前得知朋友湯姆的離開，他夫人南茜面對這突來的喪夫之痛，是這難以承受之重，那天看了電影《第一夫人的秘密》(Jackie)，敍述甘迺迪被刺那四天發生的故事，從送醫搶救，見證詹森總統在空軍一號的就職，找尋墓地，搬離白宮，度過那人生最難熬的幾天，強忍悲痛、接受事實，她必須偷偷的消化掉這些傷痛，當然免不了不解地問神父，何以上帝如此安排？南茜也是天主教徒，我相信也有相同的疑惑或質問。神父當然有他的解釋，凡事都有上帝的旨意，一如佛教徒所說的人生無常才正常。甘迺迪夫人在電影中說「身為第一夫人，必須要隨時準備好打包行李。」(A first lady must always be ready to pack her suitcases.)這句話有多層意思。那天看南茜淡妝，但是依然留下帶紅的眼睛，我可以想像那是多久以前哭過，白天強打精神，和夜裡來臨時，南茜無所遁逃的悲傷和淚水，什麼樣的思念和情景，會讓她止不住的淚水如水龍頭般地釋放，我都能夠清晰地捕捉和想像。這首歌有上百萬的點閱，我好奇看一下留言，有人問「群組裡頭有30歲以下的？」引來了許多年輕人的留言，記得其中有一個說，「我才14歲！」

股市絕不可能平靜無波

因為喜歡派瑞柯摩的聲音，我找到了他的另外一首曲子，《這是不可能的》（It is Impossible）。我發現很多世間現象其實是相通的，大自然如此，投資的定律如此，就要看你有沒有足夠的細心和體會。《這是不可能的》這歌曲敍及：「你無法讓嬰兒不哭泣，一如你無法要求太陽不東升，浪潮不拍打岸邊」，這句話也能延伸在投資上，「要求股市停止波動，那也是不可能的！」了解這道理，就會了解四季的循

環，春夏秋冬，各有其因應季節該做的事。所謂的春耕、夏耘、秋收、冬藏。若你想逆天而行也可以，但就是要付出代價，而且成果有限！許多投資者可能不以為然，所謂的「絕對投資報酬」（Absolute Return） ，或「避險基金」（Hedge Fund） ，也一如我所強調多數人都需要學會的資產配置都是可以減少波動。是的，這我同意，可以技巧性減少波動，但證券市場的波動是與生俱來的特性。多數投資人都希望降低波動而又能夠提高報酬。好萊塢巨星湯姆克魯斯（Tom Cruise）《不可能的任務》（Mission: Impossible）系列電影都很精采，但是不要忘了電影可以科技，可以剪輯。現實世界中的投資背後有其風險和殘酷的殺戮。

順應她、駕馭她、處理她

我認為「想處理降低波動而又能夠提高報酬」這件事情上，最少有三種態度：

1.知道風險之所在，避開他，同時用最小的成本來「順應她」。

2.知道這個特性，但用其他的投資管理技巧來「駕馭她」。

3.不清楚這樣的特性，然後用最不具知識性的方式來然後用最不具知識性的方式來「處理她」。就如同第一章提到成吉思汗軍營裡，士兵因為洗衣服碰上打雷，而誤以為這是觸犯神明而成死囚的事。多數的投資者，還沒有了解投資的全貌和背後的真相，以至於常用錯誤的態度和方法來「應對她」。