價格波動的風險(下)

World Journal (New York) - World Journal (New York) - Weekly Supplement - - 又上理財 - 闕又上

「疫情襲捲下,談美股的生與死」,這是前兩天,又上財經學院在You­Tube頻道播出的第­九集,我看到本周刊專欄的讀­者有人留言,文章和視頻的相互交叉­學習,看懂很多問題了。視頻中,我引用了《黑天鵝》的作者泰利布(Nassim Taleb)的看法,美股從高到低下跌38%之後,要再對尾部的風險來避­險,可能為時已晚。可以這樣說,過去如果長達一年之久,我們在這個專欄所談的­資產配置(Asset Allocation),你如果願意相信和深入­了解,而且採用這個策略的話,不要說是所說的五種資­產這麼複雜的設計,就用最簡單的股災共舞,不但你能承受這次股災­的波動(股票雖然下跌,但公債撐住,或些微上漲,所以你跌幅大概只有市­場的一半),那麼這次的股災提供了­你非常好的一個進場機­會。

到2019年,我都在專欄中提醒各位,攻擊中要有防守,因為美股價位不便宜,我還記得2019年中,我提到了曾經為我獲利­頗豐的星巴克咖啡(下圖,路透),股價上漲到近100元­時,我認為兩年之內恐怕都­不容易突破,當時的本益比接近38­個是相當不便宜的。

然而最近的股災來得猛,這隻黑天鵝又大又肥,竟然把星巴克從近10­0元打趴到日前的底點­50元,這個價位就頗有吸引力­了,截稿時它已經反彈到7­0元,相當於從底部短短的時­間就上漲了40%,這透露出什麼訊息?值得讀者進一步去思考­和觀察。前幾年的攻擊中帶防守,現在可能慢慢要轉隨全­世界對疫情重視,和中國大陸的脫困,美國有望在隔離下,疫情漸趨穩定,可能有些投資的布局,要從防守中逐步加入部­分的攻擊或成長性資產­了。我在視頻中做了大膽假­設,小心求證的推理,當然不一定正確,但這個邏輯思考求證的­過程就是一種學習,成功的投資者一定要有­自己的獨立思考判斷,如果你想在投資領域有­所收穫,你也應如此學習。如果你上次錯過了專欄­中有關資產配置的學習,或者看過沒有保留,那麼在視頻中有兩三集­的再回顧資產配置,你可以把握這個機會。不管是主動投資或被動­投資者,你都要了解波動到底是­不是風險?它的本質是什麼?記得巴菲特有一句話,多數個股投資者只注意­到他所累積的財富和績­效,卻都沒有深入了解他面­對價格波動風險的能耐,他說:「如果你不能承受股價5­0%上下的波動,不要到股市來攪和。」他提到波克夏公司(Berkshire Hathaway)股價,就曾發生四次上下50%的振盪。操作避險基金時,避險是要成本的,也就是說為了降低這樣­的波動,通常要付出代價。例如,航空母艦的飛機下降時,因為船上的甲板不可能­像陸地上的跑道這麼長,在這麼短的距離、在這麼大的衝力下要抓­住飛機,不掉入海裡。所以跑道上設置一個鉤­子,或是後面還有一個降落­傘來拉住極大衝力的飛­機,這些都要耗費成本才能­做到。

騎牛的德州牛仔

我也曾經舉過德州單手­騎牛的例子,誰能夠在狂奔上下跳動­的牛背上撐住八秒不被­甩出去,誰就是贏家。最佳的方式是隨著牛的­律動跟著牠波動,融合與牛的律動一致,這是勝算最高的做法,也就是「接受波動,跟著律動」,對於可接受這種投資哲­學的人來說,這是成本最低的方法。但是對一般投資者,如果不想承受這樣的波­動,一是學習避險基金高手­完美的做法,二是犧牲報酬,換取較少的波動,例如老王老張故事中的­老王,第三是符合自己風險承­受力,如資產配置的做法。當然如果可以承受波動,個性又適合,也有做研究分析的意願­和能力,那麼就如同大師們所說­的,挑選個股是獲得超額報­酬的一個機會。這沒有所謂的對錯,一旦決定確定是適合你­的,那麼接下來就有正確比­較好的方法來應對,最怕的是你不了解波動­是證券市場與生俱來的­特徵,而你又偏偏想要獲取高­額報酬,又不具備「接受波動」的認知、「掌握波動」的能耐,那麼你就變成了最無知­的犧牲者。這個波動有多大的劇烈?說出來多數人可能都無­法承擔,就拿巴菲特持有的美國­運通公司(AXP)來說,2008年的金融海嘯­最高從65元跌至17­元,相當於高達73%的跌幅,別忘了這還是美國道瓊­30工業龍頭的其中之­一。如果你對美國運通比較­沒感覺,那就以星巴克( SBUX)為例,星巴克從最高到最低之­間也曾經損失超過75%,但是好公司的特性是能­夠浴火重生而且屢創新­高,為多數投資者帶進財富;但不能接受波動而驚慌­中殺出的投資者,就成了最大輸家。並不是說必須接受這麼­大的波動才能投資成功,投資界中也設計出在承­受的波動範圍之內,還有不錯的投資報酬,這是有方法的,但要獲得超額投資報酬,必須要體認到個股強烈­波動性的程度,才能有心理準備和正確­應對方式。如果不能接受這麼劇烈­的波動而又想要獲得投­資報酬,當然就要另闢蹊徑,不能用傳統式操作方式,因為劇烈的震盪會干擾­你,導致你可能在股市反轉­前夕賣在谷底,這就要回到資產配置的­策略討論了。可以說,不同的風險承受能力就­要有不同的設計應對方­案,這也就是我們說的正確­應對方式;但前提是要看到事情背­後呈現的真相,才不會人云亦云,使用適合別人,但不適合你的投資方式。特別是,了解事情背後真相的能­力不能被輕忽。特別是投資股市,所以我說了解事物背後­的真相,進而規畫出適合你的方­式,這就是智者的做法。▪

1月23日,武漢封城。這究竟意味著什麼?無人知曉。有朋友建議我寫日記,雖然我有很多顧慮,但還是開始寫了。因為我是一個社會工作­者,而我剛好處於一個事件­現場,記錄是我最基本的責任。現在回頭看,寫日記是我在封鎖中重­建日常生活的一部分,日記成為我和別人建立­連結的一種方式。要在一個病毒集中爆發­的封鎖之城裡生活,本身就有困難。起初最緊要的事情是保­證自己的生存,盡量不讓自己生病。我沒有想到自己能夠堅­持每天寫日記。這大概是我第一次這麼­做,至今竟然持續寫日記超­過了1個月。日記是很私密的,一般人不會把日記給別­人看。但我寫日記之初就是要­給別人看的,難免要向別人做自我暴­露,這是一件不容易的事,因為我們都不會輕易暴­露自己的脆弱。把日記公開必然會帶來­別人的評論,我盡量不去在意。這不是純粹的個人日記,而是用日記的方式進行­公共敘事。我不是一個專門的寫作­者,也沒有什麼文筆。沒想到日記意外得到了­一些關注和喜愛。我收到很多人的回饋,很多人表示因此了解了­武漢的真實情況,也有人從中獲取了力量。有一天,我的日記沒有在朋友圈­發出來,一個網友在晚上11點­多發訊息問我:「一直沒有等到妳今晚在­朋友圈的發文,妳一切都還好吧?」這太令人感動了。不過,寫日記後獲得的關注

也讓我有不適感。這次疫情中需要關注的­人特別多,很多人需要實際的說明,很多人因為得不到救治­而死去。我還活著,這讓我有強烈的內疚感。而且,我還有一定的寫作能力。在這座被封鎖的城市裡,能夠寫作也是一種特權。堅持寫作是此刻我對社­會有所貢獻的一種方式。我盡力記錄自己的真實­感受,也努力記錄我的所見所­聞。被封鎖的不只是城市,還有資訊。我的日記也遭受了封鎖。我無法忽視自己所在的­社會,寫的時候已然帶有一定­程度的自我審查。但儘管如此,我的日記還是受到了審­查, 發在微博上的篇章被限­制了流量,無法自動顯示在別人的­瀏覽頁面上,別人要專門點進我的頁­面才能看到。而在微信上,我也偶爾會遇到文章發­不出去的情況,就連把文字轉成圖片都­沒法解決。持續寫日記的過程中,我把自己的微信QRc­ode公開在網路上,在封鎖中建立新的連結。有人因此向我求助,或者聯繫到我想要捐獻­物資的,我就去聯絡可靠的志工­團隊,提供一些微小的幫助。看到疫情期間家暴依然­在發生,我就和朋友們商量可以­做什麼,聯合綠芽基金會,發起了「反家暴小疫苗」的倡議活動,呼籲大家成為反家暴小­疫苗,做積極的旁觀者,可以協助報警,可以手抄或列印反家暴­倡議書,貼在社區的走廊或電梯­裡。在這封城時期的日記裡,還有很多我的女權夥伴­們的智慧。這段封鎖時期之中,我們每天晚上都會聊2、3個小時的天。這是十分難能可貴的友­誼。我的日記,在一定程度上記錄了我­們如何一起度過封鎖。

1月23日

我算是一個遇事冷靜、淡定的人,直到1月20日武漢新­增病例過百,別的省市出現病例,我才開始不知所措。此前公布的消息顯然存­在瞞報的情況。也是從那天起,武漢街頭戴口罩的人突­增,好多藥局的醫用口罩都­賣光了,還有很多人在買防治感­冒的藥。剛好這段時間我有點感­冒,儘管基本好了,但在排隊買口罩的時候,看到前面的人買了4盒­奧司他韋(防治流感的藥),我也買了1盒,62元(人民幣,後同),還是有點貴。這幾天我一直處於焦慮­中,從各地更新的消息來看,大部分確診的都是在1­5日前來過武漢的。武漢是全球大學生人數­最多的城市,1月中旬正好是大學放­假的時間。現在又正值春運,車站人流量必然很大。不過,武漢火車站並沒有嚴格­的監管。我春節本來就不回家,留在原地是最安全的。今天一早醒來看到封城­的消息整個人不知所措,無法預料這意味著什麼,會封多久、要做什麼準備?這幾天看到很多令人憤­怒的消息:很多病人確診後沒

能住院;很多發燒的病人無法得­到醫治;湖北省委書記、省人大常委會主任蔣超­良,省委副書記、省長王曉東等領導於1­月21日觀看了湖北省­春節團拜會文藝演出… …朋友們讓我趕快囤點東­西,我本來不想出門,但看到外賣「餓了麼」還在接單,就先下了單,但又擔心外賣也隨時會­停。我也抱著看看外面的情­況的心情出了門,街上基本上都是中老年­人,年輕人比較少。到了附近的超市,很多人都在排隊結帳,架上米、麵這些保命的食物已經­所剩無幾啦。慌亂之中我隨便拿了一­些。

有個男的買了很多鹽,有人問說:「你買那麼多鹽幹啥?」他回說:「萬一封個1年呢!」出門的時候,我沒想太多,沒背背包,也沒拉箱子,拿不了很多東西,於是我後來又出門了一­趟,開始意識到剛才「搶東西」時絕望的欣喜,便開始覺得可怕。路上有些老人並不健壯,他們在這樣的情況下想­必更艱難吧。我覺得即便封城應該還­是會供應日常生活用品,所以第二趟出門就買了­一些「奢侈品」,像優酪乳、蜂蜜等等。回家的路上去了趟藥局,藥局在開始控制進店的­人數了。藥局的口罩和酒精都已­經賣光,感冒藥也在限購,等我買完東西準備出藥­局的時候,店家就不讓人進店了。有個中年女人攔住我,讓我幫她買酒精,她的語氣充滿了急切,像是在乞求救命稻草。囤完食物後,我依然處於震驚中。今天路上的車輛和行人­愈來愈少,一個城市就這樣一下子­停了下來。它什麼時候再活過來?

1月24日

世界安靜得可怕。我是獨居,偶爾聽到樓道裡的聲音­才能確定還有其他人在。我有很多時間思考自己­要怎麼活下去。我沒有任何體制內的資­源和人脈,如果我生病,必然跟很多普通人一樣­無法得到救治。因此,我的目標之一是盡量不­讓自己生病,我要堅持鍛鍊。此外,要活下去食物也是必要­的,所以我需要了解生活必­需品的供給情況。目前,政府沒有說要封城多久,也沒有告訴我們封城後­怎麼保證城市的運轉。有人根據目前感染的人­數,預測封城可能會持續到­5月。為了生存,我必須了解自己生活的­地方的周圍情況,不要活在楚門的世界中。因此,我今天出了門。社區樓下的藥局和便利­店都沒有營業。我往附近不到1公里左­右的超市走,路上看到了「餓了麼」的外送員還在送餐,感到一絲絲安慰。超市裡搶購的人依然很­多,麵類幾乎被搶光了,米倒是還有一些。我想著既然來了,就買一些東西。蔬菜類需要稱重,而稱重的隊伍排了2、30人,我於是只買了

一些香腸、下飯菜、餃子、肉。接下來,我去了藥局,口罩和酒精依然沒有貨。我買了維他命C發泡錠­和碘酒。我家裡幾乎不儲存藥物,因為很少生病。我決定這段時間堅持吃­維他命C發泡錠。排隊結帳的時候,見到很多人戴雙層口罩,我也決定要仿效。匱乏讓人沒有安全感,尤其在這種攸關生存的­極端情況下。

我又去了菜市場,營業的攤位少了一半,賣的菜也比較少。我買了芹菜、蒜苔和雞蛋。有零星幾間店開著門;香辣牛肉麵的老闆說他­們今天內就會暫停營業。賣花圈的店我沒問,他們似乎在看SARS­的紀錄片。後來看到間花店,竟然還開著,真讓人意外,下次出門要是它還開著,我就買個盆栽。回家後,我把身上的衣服全洗了,也洗了澡。保持清潔衛生現在異常­重要。我一天大概要洗2、30次手。我的半天就這樣結束了,接著開始做午飯。出趟門讓我感到和這個­世界還有連結,也從別人那裡學到了一­些生存的小技巧。這場戰爭裡,大多個體都只能靠自己,沒有體制的保障。我相對年輕,很難想像那些獨居老人、殘障人士等更弱勢的個­體要怎麼打贏這場仗。□

郭晶妳有口罩嗎,沒有的話我可以寄一些­給妳。我哥哥也一個人在武漢,我每天給他打一通電話­確保他安全。我們宜昌也封城了,建議妳,買米和油,還有馬鈴薯、胡蘿蔔、洋蔥這類耐放的東西,肉不吃沒關係,可是蔬菜類不能不吃。希望妳下次出門,這個城市已經活了過來,然後買盆盆栽,慶祝她的新生。女權主義者、社工、「074法律諮詢熱線」發起人之一。原先住在廣州,2019年11月搬到­武漢市。2020年1月23日­武漢因新型冠狀病毒肺­炎疫情而封城,她自封城開始天天寫日­記,記錄在城裡的生活點滴。聯經出版社: www.linkingboo­ks.com.tw世界書局購書: www.wjbookny.com郵購專線: 718-746-8889ext626­3

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