World Journal (New York) - World Journal (New York) - Weekly Supplement
價格波動的風險(下)
「疫情襲捲下，談美股的生與死」，這是前兩天，又上財經學院在YouTube頻道播出的第九集，我看到本周刊專欄的讀者有人留言，文章和視頻的相互交叉學習，看懂很多問題了。視頻中，我引用了《黑天鵝》的作者泰利布(Nassim Taleb)的看法，美股從高到低下跌38%之後，要再對尾部的風險來避險，可能為時已晚。可以這樣說，過去如果長達一年之久，我們在這個專欄所談的資產配置(Asset Allocation)，你如果願意相信和深入了解，而且採用這個策略的話，不要說是所說的五種資產這麼複雜的設計，就用最簡單的股災共舞，不但你能承受這次股災的波動(股票雖然下跌，但公債撐住，或些微上漲，所以你跌幅大概只有市場的一半)，那麼這次的股災提供了你非常好的一個進場機會。
到2019年，我都在專欄中提醒各位，攻擊中要有防守，因為美股價位不便宜，我還記得2019年中，我提到了曾經為我獲利頗豐的星巴克咖啡（下圖，路透），股價上漲到近100元時，我認為兩年之內恐怕都不容易突破，當時的本益比接近38個是相當不便宜的。
然而最近的股災來得猛，這隻黑天鵝又大又肥，竟然把星巴克從近100元打趴到日前的底點50元，這個價位就頗有吸引力了，截稿時它已經反彈到70元，相當於從底部短短的時間就上漲了40%，這透露出什麼訊息？值得讀者進一步去思考和觀察。前幾年的攻擊中帶防守，現在可能慢慢要轉隨全世界對疫情重視，和中國大陸的脫困，美國有望在隔離下，疫情漸趨穩定，可能有些投資的布局，要從防守中逐步加入部分的攻擊或成長性資產了。我在視頻中做了大膽假設，小心求證的推理，當然不一定正確，但這個邏輯思考求證的過程就是一種學習，成功的投資者一定要有自己的獨立思考判斷，如果你想在投資領域有所收穫，你也應如此學習。如果你上次錯過了專欄中有關資產配置的學習，或者看過沒有保留，那麼在視頻中有兩三集的再回顧資產配置，你可以把握這個機會。不管是主動投資或被動投資者，你都要了解波動到底是不是風險？它的本質是什麼？記得巴菲特有一句話，多數個股投資者只注意到他所累積的財富和績效，卻都沒有深入了解他面對價格波動風險的能耐，他說：「如果你不能承受股價50%上下的波動，不要到股市來攪和。」他提到波克夏公司（Berkshire Hathaway）股價，就曾發生四次上下50%的振盪。操作避險基金時，避險是要成本的，也就是說為了降低這樣的波動，通常要付出代價。例如，航空母艦的飛機下降時，因為船上的甲板不可能像陸地上的跑道這麼長，在這麼短的距離、在這麼大的衝力下要抓住飛機，不掉入海裡。所以跑道上設置一個鉤子，或是後面還有一個降落傘來拉住極大衝力的飛機，這些都要耗費成本才能做到。
騎牛的德州牛仔
我也曾經舉過德州單手騎牛的例子，誰能夠在狂奔上下跳動的牛背上撐住八秒不被甩出去，誰就是贏家。最佳的方式是隨著牛的律動跟著牠波動，融合與牛的律動一致，這是勝算最高的做法，也就是「接受波動，跟著律動」，對於可接受這種投資哲學的人來說，這是成本最低的方法。但是對一般投資者，如果不想承受這樣的波動，一是學習避險基金高手完美的做法，二是犧牲報酬，換取較少的波動，例如老王老張故事中的老王，第三是符合自己風險承受力，如資產配置的做法。當然如果可以承受波動，個性又適合，也有做研究分析的意願和能力，那麼就如同大師們所說的，挑選個股是獲得超額報酬的一個機會。這沒有所謂的對錯，一旦決定確定是適合你的，那麼接下來就有正確比較好的方法來應對，最怕的是你不了解波動是證券市場與生俱來的特徵，而你又偏偏想要獲取高額報酬，又不具備「接受波動」的認知、「掌握波動」的能耐，那麼你就變成了最無知的犧牲者。這個波動有多大的劇烈？說出來多數人可能都無法承擔，就拿巴菲特持有的美國運通公司（AXP）來說，2008年的金融海嘯最高從65元跌至17元，相當於高達73%的跌幅，別忘了這還是美國道瓊30工業龍頭的其中之一。如果你對美國運通比較沒感覺，那就以星巴克（ SBUX）為例，星巴克從最高到最低之間也曾經損失超過75%，但是好公司的特性是能夠浴火重生而且屢創新高，為多數投資者帶進財富；但不能接受波動而驚慌中殺出的投資者，就成了最大輸家。並不是說必須接受這麼大的波動才能投資成功，投資界中也設計出在承受的波動範圍之內，還有不錯的投資報酬，這是有方法的，但要獲得超額投資報酬，必須要體認到個股強烈波動性的程度，才能有心理準備和正確應對方式。如果不能接受這麼劇烈的波動而又想要獲得投資報酬，當然就要另闢蹊徑，不能用傳統式操作方式，因為劇烈的震盪會干擾你，導致你可能在股市反轉前夕賣在谷底，這就要回到資產配置的策略討論了。可以說，不同的風險承受能力就要有不同的設計應對方案，這也就是我們說的正確應對方式；但前提是要看到事情背後呈現的真相，才不會人云亦云，使用適合別人，但不適合你的投資方式。特別是，了解事情背後真相的能力不能被輕忽。特別是投資股市，所以我說了解事物背後的真相，進而規畫出適合你的方式，這就是智者的做法。▪
1月23日，武漢封城。這究竟意味著什麼？無人知曉。有朋友建議我寫日記，雖然我有很多顧慮，但還是開始寫了。因為我是一個社會工作者，而我剛好處於一個事件現場，記錄是我最基本的責任。現在回頭看，寫日記是我在封鎖中重建日常生活的一部分，日記成為我和別人建立連結的一種方式。要在一個病毒集中爆發的封鎖之城裡生活，本身就有困難。起初最緊要的事情是保證自己的生存，盡量不讓自己生病。我沒有想到自己能夠堅持每天寫日記。這大概是我第一次這麼做，至今竟然持續寫日記超過了1個月。日記是很私密的，一般人不會把日記給別人看。但我寫日記之初就是要給別人看的，難免要向別人做自我暴露，這是一件不容易的事，因為我們都不會輕易暴露自己的脆弱。把日記公開必然會帶來別人的評論，我盡量不去在意。這不是純粹的個人日記，而是用日記的方式進行公共敘事。我不是一個專門的寫作者，也沒有什麼文筆。沒想到日記意外得到了一些關注和喜愛。我收到很多人的回饋，很多人表示因此了解了武漢的真實情況，也有人從中獲取了力量。有一天，我的日記沒有在朋友圈發出來，一個網友在晚上11點多發訊息問我：「一直沒有等到妳今晚在朋友圈的發文，妳一切都還好吧？」這太令人感動了。不過，寫日記後獲得的關注
也讓我有不適感。這次疫情中需要關注的人特別多，很多人需要實際的說明，很多人因為得不到救治而死去。我還活著，這讓我有強烈的內疚感。而且，我還有一定的寫作能力。在這座被封鎖的城市裡，能夠寫作也是一種特權。堅持寫作是此刻我對社會有所貢獻的一種方式。我盡力記錄自己的真實感受，也努力記錄我的所見所聞。被封鎖的不只是城市，還有資訊。我的日記也遭受了封鎖。我無法忽視自己所在的社會，寫的時候已然帶有一定程度的自我審查。但儘管如此，我的日記還是受到了審查， 發在微博上的篇章被限制了流量，無法自動顯示在別人的瀏覽頁面上，別人要專門點進我的頁面才能看到。而在微信上，我也偶爾會遇到文章發不出去的情況，就連把文字轉成圖片都沒法解決。持續寫日記的過程中，我把自己的微信QRcode公開在網路上，在封鎖中建立新的連結。有人因此向我求助，或者聯繫到我想要捐獻物資的，我就去聯絡可靠的志工團隊，提供一些微小的幫助。看到疫情期間家暴依然在發生，我就和朋友們商量可以做什麼，聯合綠芽基金會，發起了「反家暴小疫苗」的倡議活動，呼籲大家成為反家暴小疫苗，做積極的旁觀者，可以協助報警，可以手抄或列印反家暴倡議書，貼在社區的走廊或電梯裡。在這封城時期的日記裡，還有很多我的女權夥伴們的智慧。這段封鎖時期之中，我們每天晚上都會聊2、3個小時的天。這是十分難能可貴的友誼。我的日記，在一定程度上記錄了我們如何一起度過封鎖。
1月23日
我算是一個遇事冷靜、淡定的人，直到1月20日武漢新增病例過百，別的省市出現病例，我才開始不知所措。此前公布的消息顯然存在瞞報的情況。也是從那天起，武漢街頭戴口罩的人突增，好多藥局的醫用口罩都賣光了，還有很多人在買防治感冒的藥。剛好這段時間我有點感冒，儘管基本好了，但在排隊買口罩的時候，看到前面的人買了4盒奧司他韋（防治流感的藥），我也買了1盒，62元（人民幣，後同），還是有點貴。這幾天我一直處於焦慮中，從各地更新的消息來看，大部分確診的都是在15日前來過武漢的。武漢是全球大學生人數最多的城市，1月中旬正好是大學放假的時間。現在又正值春運，車站人流量必然很大。不過，武漢火車站並沒有嚴格的監管。我春節本來就不回家，留在原地是最安全的。今天一早醒來看到封城的消息整個人不知所措，無法預料這意味著什麼，會封多久、要做什麼準備？這幾天看到很多令人憤怒的消息：很多病人確診後沒
能住院；很多發燒的病人無法得到醫治；湖北省委書記、省人大常委會主任蔣超良，省委副書記、省長王曉東等領導於1月21日觀看了湖北省春節團拜會文藝演出… …朋友們讓我趕快囤點東西，我本來不想出門，但看到外賣「餓了麼」還在接單，就先下了單，但又擔心外賣也隨時會停。我也抱著看看外面的情況的心情出了門，街上基本上都是中老年人，年輕人比較少。到了附近的超市，很多人都在排隊結帳，架上米、麵這些保命的食物已經所剩無幾啦。慌亂之中我隨便拿了一些。
有個男的買了很多鹽，有人問說：「你買那麼多鹽幹啥？」他回說：「萬一封個1年呢！」出門的時候，我沒想太多，沒背背包，也沒拉箱子，拿不了很多東西，於是我後來又出門了一趟，開始意識到剛才「搶東西」時絕望的欣喜，便開始覺得可怕。路上有些老人並不健壯，他們在這樣的情況下想必更艱難吧。我覺得即便封城應該還是會供應日常生活用品，所以第二趟出門就買了一些「奢侈品」，像優酪乳、蜂蜜等等。回家的路上去了趟藥局，藥局在開始控制進店的人數了。藥局的口罩和酒精都已經賣光，感冒藥也在限購，等我買完東西準備出藥局的時候，店家就不讓人進店了。有個中年女人攔住我，讓我幫她買酒精，她的語氣充滿了急切，像是在乞求救命稻草。囤完食物後，我依然處於震驚中。今天路上的車輛和行人愈來愈少，一個城市就這樣一下子停了下來。它什麼時候再活過來？
1月24日
世界安靜得可怕。我是獨居，偶爾聽到樓道裡的聲音才能確定還有其他人在。我有很多時間思考自己要怎麼活下去。我沒有任何體制內的資源和人脈，如果我生病，必然跟很多普通人一樣無法得到救治。因此，我的目標之一是盡量不讓自己生病，我要堅持鍛鍊。此外，要活下去食物也是必要的，所以我需要了解生活必需品的供給情況。目前，政府沒有說要封城多久，也沒有告訴我們封城後怎麼保證城市的運轉。有人根據目前感染的人數，預測封城可能會持續到5月。為了生存，我必須了解自己生活的地方的周圍情況，不要活在楚門的世界中。因此，我今天出了門。社區樓下的藥局和便利店都沒有營業。我往附近不到1公里左右的超市走，路上看到了「餓了麼」的外送員還在送餐，感到一絲絲安慰。超市裡搶購的人依然很多，麵類幾乎被搶光了，米倒是還有一些。我想著既然來了，就買一些東西。蔬菜類需要稱重，而稱重的隊伍排了2、30人，我於是只買了
一些香腸、下飯菜、餃子、肉。接下來，我去了藥局，口罩和酒精依然沒有貨。我買了維他命C發泡錠和碘酒。我家裡幾乎不儲存藥物，因為很少生病。我決定這段時間堅持吃維他命C發泡錠。排隊結帳的時候，見到很多人戴雙層口罩，我也決定要仿效。匱乏讓人沒有安全感，尤其在這種攸關生存的極端情況下。
我又去了菜市場，營業的攤位少了一半，賣的菜也比較少。我買了芹菜、蒜苔和雞蛋。有零星幾間店開著門；香辣牛肉麵的老闆說他們今天內就會暫停營業。賣花圈的店我沒問，他們似乎在看SARS的紀錄片。後來看到間花店，竟然還開著，真讓人意外，下次出門要是它還開著，我就買個盆栽。回家後，我把身上的衣服全洗了，也洗了澡。保持清潔衛生現在異常重要。我一天大概要洗2、30次手。我的半天就這樣結束了，接著開始做午飯。出趟門讓我感到和這個世界還有連結，也從別人那裡學到了一些生存的小技巧。這場戰爭裡，大多個體都只能靠自己，沒有體制的保障。我相對年輕，很難想像那些獨居老人、殘障人士等更弱勢的個體要怎麼打贏這場仗。□